反彈還是繼續(xù)下跌? 對全球股市最重要的數(shù)字：10萬億美元

新的一年美股還能再現(xiàn)“12月效應(yīng)”嗎?

圣誕老人集會(Santa Claus Rally)，也稱為“12月效應(yīng)”，是指隨著年底的到來，美股市場比其他時候賺錢效應(yīng)更強(qiáng)。

該理論在過去很長一段時間也得到了相當(dāng)不錯的驗(yàn)證。美國著名的金融經(jīng)紀(jì)商LPL Financial的數(shù)據(jù)顯示，自上世紀(jì)90年代中期以來，股市只有6年沒有以上漲結(jié)束。

但可惜的是，新年第一個交易周，全球股市跌幅達(dá)1.68%，其中標(biāo)普500指數(shù)跌了1.87%。而股市在第一個月的表現(xiàn)將為一年余下的時間定下基調(diào)，這就是“1月效應(yīng)”。

今年哪種效應(yīng)能夠勝出?根據(jù)媒體記者Robert Burgess的文章，答案很可能取決于全球負(fù)收益率債券，該金額目前到達(dá)了10.2萬億美元。

這個數(shù)字之所以重要，是因?yàn)樗赡苁枪善彼坪踉僖膊粫碌淖畲笤?，或者即使下跌也不會持續(xù)太久，因?yàn)闆]有其他選擇。

憑一己之力便可支撐股市?

Burgess表示，全球范圍內(nèi)的負(fù)收益國債仍處于較高水平，單憑這一點(diǎn)就應(yīng)該能在一段時間內(nèi)支撐股市，即便是美聯(lián)儲和其他重要央行開始放棄鴿派政策。

誠然，收緊貨幣政策將是一個巨大的不利因素，但考慮到實(shí)際收益率為負(fù)，即使美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，這種狀況也可能在今年全年保持下去。

目前，10年期美債收益率約為1.76%，比以CPI衡量的通脹率低約5個百分點(diǎn)。盡管媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師認(rèn)為，今年的通脹率將放緩至4.4%，但仍高于他們對10年期美債收益率2.04%的預(yù)期。這也是投資者遠(yuǎn)離債券的一大原因。

股市能否承受貨幣政策緊縮的壓力?

Burgess稱，在有關(guān)股市是否能夠承受貨幣政策收緊的爭論中，人們往往忽略了美聯(lián)儲收緊貨幣政策的首要原因。

當(dāng)然，通脹處于高位，決策者希望在通脹對經(jīng)濟(jì)造成持久損害之前回到2%左右的目標(biāo)。但據(jù)追蹤現(xiàn)金流的固定收益交易商FHN Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Low表示，收緊貨幣政策真正的原因是經(jīng)濟(jì)。

更確切地說，是勞動力市場。美聯(lián)儲一直擔(dān)心勞動力市場緊張將會維持通脹。而最新發(fā)布的12月數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率為3.9%，創(chuàng)2020年2月來新低，平均時薪同比增長4.7%，勞動力市場還是比較強(qiáng)勁的。

此外，市場和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度。

盡管預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年將進(jìn)行兩到三次加息，并開始縮表進(jìn)程，但調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2022年實(shí)際GDP增幅的中值估計(jì)達(dá)3.9%。

雖然去年實(shí)際GDP可能會增長5.6%，但上一次經(jīng)濟(jì)增長如此迅猛還得追溯到2010年。值得一提的是，2010年標(biāo)普500指數(shù)在繼上年飆升23.5%之后又上漲了12.8%。

單看美股，標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率在26倍左右，但股價高其中一個主要原因是盈利前景。標(biāo)普500指數(shù)今年的每股利潤預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的220美元，高于2021年估計(jì)的209美元。

如果人們真的擔(dān)心股市和盈利能力，以及美聯(lián)儲過于激進(jìn)并在不經(jīng)意間將經(jīng)濟(jì)推入衰退，那么這種擔(dān)憂將在高收益?zhèn)袌鲲@現(xiàn)出來。然而，投資者持有垃圾債所需的額外收益率，目前低于美聯(lián)儲上月“轉(zhuǎn)鷹”前的水平，也低于一年前這個時候的水平。

這是一個明確的信號，表明債券交易員對美國企業(yè)的前景充滿信心。據(jù)媒體報(bào)道，被上調(diào)評級的債券規(guī)模已增加至2030億美元，為2010年以來的最高水平。

當(dāng)然這并不是說股市將接近重現(xiàn)去年的表現(xiàn)。去年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升26.9%，創(chuàng)下2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來的最佳三年漲幅。

對股票不利的因素太多了。比如，2018年美聯(lián)儲在加息的同時縮表，標(biāo)普500指數(shù)下跌了6.24%。

本文選自華爾街見聞，作者為卜淑情;智通財(cái)經(jīng)編輯：王岳川。