中泰證券：維持綠城中國(03900)“買入”評級 超額完成銷售目標(biāo) 加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持綠城中國(03900)“買入”評級，目前恒生地產(chǎn)類指數(shù)在市盈率8倍交易，其當(dāng)前股價對應(yīng)2021年業(yè)績?yōu)?.3倍，相比同等銷售規(guī)?？杀确科螅湮磥砣陿I(yè)績增速較高，估值具備一定優(yōu)勢。

事件：2022年1月4日，綠城中國公布2021年銷售數(shù)據(jù)，集團(tuán)全口徑總銷售額同比增長21%;其中，自投項目同比增長24%。

中泰證券主要觀點如下：

銷售增速超20%，提前完成全年目標(biāo)

2021年，綠城中國實現(xiàn)全口徑總銷售額3509億元(YoY+21%)，總銷售面積1557萬m²(YoY+12%)，銷售均價22537元/m²(YoY+8%)。其中，公司自投項目實現(xiàn)銷售額2666億元(YoY+24%)，權(quán)益銷售額1452億元(YoY+87%)，權(quán)益比54%;代建項目實現(xiàn)銷售金額843億元(YoY+13%)。

公司于2021年11月提前超額完成了全年3100億元的銷售目標(biāo)，體現(xiàn)了公司優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力、出色的推盤能力和有效的營銷策略。

深化城市深耕戰(zhàn)略，新增貨值創(chuàng)新高

公司積極增加土儲，按權(quán)益金額口徑統(tǒng)計，2021年拿地銷售比為67%。根據(jù)中指數(shù)據(jù)，2021年公司權(quán)益拿地額為969億元(YoY+9%)，排名第六;新增貨值超過3000億元，再攀新高，排名第四。

區(qū)域布局上，公司堅持深耕戰(zhàn)略，項目主要位于安全性高的核心城市。按總建筑面積計算，截至2021年上半年，公司52%的土地儲備位于長三角;27%的儲備位于杭州，且下半年在杭州新增5個項目。該行認(rèn)為，公司業(yè)績將保持穩(wěn)健增長，一方面新增貨值創(chuàng)新高為收入規(guī)模增長奠定基礎(chǔ)，另一方面，深耕浙江及核心一二線城市使公司能快速銷售去化。

負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，融資成本持續(xù)下降

2021年上半年，綠城中國加權(quán)平均利息成本為4.6%，較2020年底下降30bp。2021年12月穆迪發(fā)布報告維持公司“Ba3”評級，展望“穩(wěn)定”。同月，公司子公司發(fā)行20億元為期三年的中期票據(jù)，票面利率僅為3.68%，能進(jìn)一步降低綜合融資成本。

在房地價差縮小導(dǎo)致行業(yè)整體利潤率下行的背景下，融資成本下行有助于利潤率改善，鞏固成本優(yōu)勢。

加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)，提升經(jīng)營質(zhì)量

公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)營質(zhì)量。2021年公司構(gòu)建了數(shù)字化大中臺，利用數(shù)字化分析銷售數(shù)據(jù)與客戶需求，榮獲“2021年度房地產(chǎn)行業(yè)最佳數(shù)字化創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)獎”。

憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品品質(zhì)及優(yōu)秀的推盤能力，綠城中國銷售增速超過20%?；诠拘略鲐浿祫?chuàng)新高，堅持深耕核心城市，該行認(rèn)為其未來業(yè)績持續(xù)高速增長有保障，預(yù)計2021-23年營收837億/1075億/1399億，同比增長27%/28%/30%，歸母凈利44億/51億/62億，同比增長15%/17%/21%。

風(fēng)險提示：融資環(huán)境收緊超預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊超預(yù)期、雙集中出讓規(guī)則變更、引用數(shù)據(jù)滯后或不及時。