中泰證券：維持旭輝控股集團(tuán)(00884)“買入”評級 發(fā)綠債降低成本 負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持旭輝控股集團(tuán)(00884)“買入”評級，銷售回款能力強(qiáng)、財務(wù)安全性高，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入840.19億/975.42億/1124.94億，歸母凈利89.79億/100.30億/111.62億，當(dāng)前股價對應(yīng)2021年業(yè)績?yōu)?.86倍，估值處于歷史底部。

事件：2022年1月3日，公司發(fā)布公告將提前贖回2022年到期的5.05億美元債;并新發(fā)行2026年到期的1.5億美元綠色債券。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

公司內(nèi)部自身造血能力強(qiáng)，能夠通過產(chǎn)品銷售快速實現(xiàn)回款;外部融資能力強(qiáng)，新發(fā)綠帶動綜合融資成本持續(xù)下降?，F(xiàn)金流內(nèi)生及外生能力均強(qiáng)使得公司的安全邊際較高，在行業(yè)整體面臨下行壓力的背景下，享有競爭優(yōu)勢。

綜合融資成本下降，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化

美元債規(guī)模降低，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先，旭輝集團(tuán)通過供股募集16.7億港元，增厚了資本金。其次，公司公告將提前贖回5.05億美元債，并額外增發(fā)1.5億美元綠色債。新增債務(wù)規(guī)模低于主動贖回規(guī)模，疊加權(quán)益提高，有利于公司凈負(fù)債率的下降。

公司負(fù)債規(guī)模下降的同時融資成本降低。截至2021年6月底，公司加權(quán)平均債務(wù)成本為5.1%，新發(fā)綠色債券票面利率僅為4.45%，能帶動公司綜合融資成本下降，有效對沖行業(yè)整體利潤率下行壓力。標(biāo)普維持公司“BB”級信用評級、展望穩(wěn)定，與融資難的風(fēng)險房企相比，公司競爭優(yōu)勢顯著。

銷售及回款充足，自身造血能力強(qiáng)

公司銷售及回款均超過2400億元。根據(jù)克而瑞公布數(shù)據(jù)，2021年旭輝集團(tuán)實現(xiàn)全口徑銷售2472.5億元(YOY+7.0%)，銷售面積1449萬m2(YOY-4.9%)，銷售均價17062元/m2(YOY+12.6%)另一方面，2021年12月31日，公司宣布2021年全年回款突破2400億，創(chuàng)歷史新高。

公司銷售回款率高于97%，凸顯了其出色的操盤能力及營銷水平。三四線城市商品房需求遠(yuǎn)低于一二線城市，截至2021年上半年，公司85%的土儲位于一二線，反映了公司優(yōu)秀的區(qū)域布局能力，并有利于公司未來持續(xù)實現(xiàn)快速銷售去化。

持續(xù)擴(kuò)張土儲，發(fā)展品質(zhì)長租公寓

2021年11月，公司新獲取三個項目，分別位于南京、北京及東莞;其中，南京項目公司持有100%的權(quán)益，建成后將成為旭輝瓴寓第四個高品質(zhì)租賃社區(qū)。旭輝瓴寓位于上海的首個綜合租賃社區(qū)具有1869套房源，開業(yè)至今出租率始終保持在95%以上。該行認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)改善性租賃住房的背景下，公司長租業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)展。