中金交運板塊2022年展望：成長看物流 周期看航空

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告表示，過去一年來看，交運板塊受疫情影響較大，集運、跨境電商、航空物流、大宗供應(yīng)鏈在疫情下發(fā)展較好，航空、機場受損嚴重。未來一年，隨著疫情緩解，建議關(guān)注受益疫情緩解或者與疫情關(guān)系不緊密的板塊，如航空以及細分物流板塊。物流行業(yè)未來十年將持續(xù)向上，航空業(yè)未來1-2年隨著疫情的影響逐漸消散，供需進一步改善帶來潛在的客座率與票價彈性。

中金核心觀點如下：

2021年復(fù)盤：2021年交運各子板塊中，航運跑贏大盤44.2ppt，航空跑贏大盤20.0ppt，機場跑輸大盤25.8ppt。非快遞物流跑贏大盤8.3ppt，快遞2021年跑輸大盤6.3ppt（9月以來跑贏大盤20.8ppt）。

2022年展望：成長看物流，周期看航空。截至2021年12月，中國交運板塊市值約為3.1萬億元，而美國交運板塊市值為1.6萬億美元，是中國大約3倍，其中物流和航空市值差距較大，我們認為也是未來中國將長期向上的行業(yè)。

物流：2021年中國物流行業(yè)為15萬億元左右的大市場，比美國物流市場規(guī)模1.7萬億美元高出35%，而美股物流板塊市值為中國的2.5倍，原因在于：1）美國物流市場更多由專業(yè)的第三方物流來完成，而中國更多為自營；2）美國各個子板塊均經(jīng)歷過龍頭整合，因此利潤率為中國的兩倍。未來十年，我們認為三個趨勢值得關(guān)注：1）參考國外經(jīng)驗，經(jīng)濟增速下行背景下，物流作為“第三利潤源”將受到重視，專業(yè)物流公司將持續(xù)高增長；2）隨著上游下游進入整合階段，中游物流行業(yè)必將整合，龍頭將持續(xù)集中；3）數(shù)字化程度高且有關(guān)鍵節(jié)點資源優(yōu)勢的龍頭將持續(xù)獲得成本優(yōu)勢從而勝出。

航空：未來航空業(yè)或是疫情恢復(fù)投資主線下最受益板塊之一，行業(yè)供需改善可期。我們認為在連續(xù)兩年低位運行下航空業(yè)未來供需恢復(fù)確定性強。國內(nèi)經(jīng)濟艙全價票的多年上調(diào)，疊加國際線階段性放開后部分航線供求失衡可能帶來的高票價彈性，均有望帶動航空盈利超預(yù)期。疫苗有效性提高、特效藥的研發(fā)推進及普及，病毒致死率降低、國際線逐步放開等事宜或?qū)⑻嵴裢顿Y情緒，成為股價上行的催化劑。

風(fēng)險

疫情反復(fù)，經(jīng)濟下行超預(yù)期。

本文編選自“中金點睛”，作者：楊鑫、馮啟斌等；智通財經(jīng)編輯：汪婕。