興業(yè)證券：首予新特能源(01799)“審慎增持”評級 目標(biāo)價19.89港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，首予新特能源(01799)“審慎增持”評級，目前估值較行業(yè)其他龍頭較低，有較大上升空間，預(yù)測2021-23年營收為185.24/199.25/249.9億元;歸母凈利潤為46.18/47.27/49.81億元，對應(yīng)EPS為3.85/3.94/4.15元，目標(biāo)價19.89港元，對應(yīng)2022年5倍PE。

興業(yè)證券主要觀點如下：

“雙碳”目標(biāo)打開行業(yè)增長潛力，存量替代和增量空間驅(qū)動風(fēng)光發(fā)電引領(lǐng)能源革命。

根據(jù)該行初步測算，“十四五”期間，我國火電、水電和核電新增裝機(jī)空間有限，預(yù)計其或?qū)⒎謩e新增150、40和20GW，風(fēng)電、光伏是裝機(jī)增長的主要驅(qū)動力，或?qū)⒎謩e新增290、410GW，合計700GW，風(fēng)光新增發(fā)電量的CAGR增速或?qū)⑦_(dá)到18.0%和24.7%，或?qū)⒄夹略鲭娏π枨蟮?4.7%?！笆奈濉逼谀?，風(fēng)光發(fā)電占總發(fā)電量的比重或?qū)?020年9.5%提高至19.1%。

風(fēng)光并舉發(fā)展，平價時代下公司價值有望得到重估。

2021年，預(yù)計公司實現(xiàn)發(fā)電收入的BOO項目規(guī)模將超2GW，未來也將持續(xù)深耕該業(yè)務(wù)。公司挑選的BOO項目品質(zhì)優(yōu)秀，隨著平價時代的到來，新能源存量補(bǔ)貼對公司的影響將持續(xù)收窄，公司的價值有望得到重估。

硅料屬產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略緊缺物質(zhì)，中短期供需持續(xù)偏緊。

2021年全球多晶硅供給預(yù)計在57-58萬噸左右，全年供應(yīng)處于緊平衡或供小于求的狀態(tài)，硅料價格或?qū)⒕S持高位震蕩;2022年隨著大量新產(chǎn)能的投入，行業(yè)供不應(yīng)求的狀態(tài)有望逐步緩解，但由于硅料擴(kuò)產(chǎn)速度慢、投產(chǎn)后還需爬坡時間等原因，預(yù)計2022年實際新增供給量或?qū)⑦_(dá)到16-17萬噸，能滿足新增的光伏需求量為50GW左右，可以預(yù)見從中短期來看，多晶硅行業(yè)仍將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中供應(yīng)最緊張的環(huán)節(jié)。

公司作為多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)先者，擴(kuò)產(chǎn)計劃飽滿，成本優(yōu)勢明顯，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。

公司正在進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，2022年上半年將有2萬余噸新增產(chǎn)能的釋放;同時，公司10萬噸高純多晶硅項目正在籌備建設(shè)，有望在2022年底達(dá)產(chǎn)，2023年貢獻(xiàn)業(yè)績;公司還另有10萬噸的二期產(chǎn)能規(guī)劃。公司依托母公司，通過前端煤炭資源和電廠的利用，有效降低了多晶硅的生產(chǎn)成本，在行業(yè)里屬于第一梯隊水平。

在工業(yè)硅價格保持在1.4萬/噸的合理水平下，公司完成2萬噸擴(kuò)產(chǎn)后的全成本或?qū)⑦_(dá)到4.8-5萬元/噸;在內(nèi)蒙古建設(shè)10萬噸新產(chǎn)能的全成本或?qū)?.8萬元/噸，隨著未來新產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)達(dá)質(zhì)，公司后續(xù)的成本下降空間較大。目前，公司正在充分享受硅料量價齊升帶來的盈利空間，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司的行業(yè)地位有望加速提升，業(yè)績彈性將持續(xù)釋放。

風(fēng)險提示：硅料價格不及預(yù)期、BOO電站并網(wǎng)進(jìn)程不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、下游光伏裝機(jī)需求波動等風(fēng)險。