天風證券1月資產配置策略：調整后可以對春季躁動更樂觀

智通財經APP獲悉，天風證券發(fā)布研報稱，穩(wěn)增長政策不斷加碼，年底前經濟工作會議也提到明年財政政策將前置，市場對經濟增速企穩(wěn)預期逐漸增強;政策方面，貨幣政策進一步寬松對于經濟提振作用有限，政策對于“寬信用”支持力度和節(jié)奏才是下一步經濟走向的路標。配置方面，建議上調權益至高配，維持利率債標配，下調高評級信用債至標配，下調轉債至標配或高配，維持低配貴金屬、工業(yè)品、農產品，維持標配做多人民幣策略。建議倉位：權益(68%)>債券(20%)>商品(10%)>現(xiàn)金(2%)。

天風證券觀點如下：

量化觀點：12月板塊層面，周期中游、消費、金融等板塊表現(xiàn)較好，成長及周期上游等板塊表現(xiàn)較差。行業(yè)方面，建筑材料、休閑服務、傳媒、輕工制造等行業(yè)表現(xiàn)出色，電氣設備、有色、汽車等行業(yè)出現(xiàn)較大回撤。我們基于TWO-BETA模型，并構建制造業(yè)活動指數(shù)作為代理變量，跟蹤行業(yè)、板塊間輪動情況，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，天風制造業(yè)活動指數(shù)同比下行，現(xiàn)金流下行、折現(xiàn)率下行，模型建議1月配置成長、消費板塊。

權益市場觀點：2021年是典型的“結構市”，指數(shù)小漲小跌，高景氣板塊走出持續(xù)獨立的行情，貫穿全年的板塊主要是“碳中和”主線的新能源板塊和漲價周期品，以及“國產替代”主導的半導體板塊。展望2022年，由于信用擴張，剩余流動性更加充裕，A股的估值整體將得到支撐;上半年，由于盈利回落，指數(shù)大概率呈區(qū)間震蕩，當前市場的調整將為春季躁動打開空間，之后的二季度可能再次調整;年中之后，隨著盈利觸底回升，信用繼續(xù)擴張，則指數(shù)可能出現(xiàn)整體性向上機會。配置方面，建議關注延續(xù)高景氣的“硬科技”賽道，如軍工、新能源車、新能源大基地、半導體等;以及不依賴于政策的困境反轉板塊，如必選食品、豬肉、傳統(tǒng)汽車及零部件等。

債券市場觀點：12月降準以來，市場主要演繹“寬貨幣寬而有度，寬信用力有未逮”的行情，而從中央經濟工作會議及之后各部委、各地方表態(tài)看，22年財政開門紅不容置疑，從央行四季度貨幣政策例會表態(tài)看，降息可能性進一步增加。預計1月宏觀表現(xiàn)為“寬貨幣、寬信用、寬財政”的“三寬”格局，資金面角度，1月靜態(tài)資金面缺口約為1.8萬億，但目前居民取現(xiàn)需求不高，財政支出力度上升，以及12月降準之下，流動性大概率仍保持合理充裕，只要有央行價格工具落地，利率曲線就有向下空間。但之后降息預期落地，央行就需要回歸審慎。配置方面，預計后續(xù)債基中各類資產仍保持平穩(wěn)，信用債、利率債占比分別在52%和19%左右，其他資產占比約為29%。

有色金屬觀點：12月基本金屬價格回暖，貴金屬和稀土價格維持震蕩，鋰價則繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。后續(xù)來看，由于海外基建政策刺激+全球復蘇仍有慣性，新能源也有望帶來新興需求增長，經濟敏感性較強的銅鋅、以及地產后周期相關電解鋁有望高位震蕩;貴金屬價格可能會在美聯(lián)儲加息落地之前迎來一波反彈;考慮到稀有金屬供給剛性、新能源汽車滲透率提升以及風電裝機需求回升提振需求等，輕重稀土品種價格中樞有望上行;鋰鹽價格則有望在新能源車需求持續(xù)向好背景下維持高位。

農產品觀點：21/22年實際大豆產量低于預期，預計國內大豆價格將持續(xù)高位運行，從而對大豆食用和壓榨需求形成一定壓制，國際大豆價格或呈震蕩走勢;主產區(qū)玉米集中上市增加市場供應量，將影響后續(xù)玉米價格走勢;棉花產銷相比11月維持不變;食用植物油產銷整體維持平衡，12月暫不對21/22年度消費、貿易及價格區(qū)間預測值進行調整;生豬價格小幅下降，臨近元旦春節(jié)消費旺季，豬肉價格有支撐，但上下游博弈顯著，預計豬價短期或震蕩。

本文選編自“天風證券”，作者：徐彪團隊;智通財經編輯：熊虓。