中信證券：資本持續(xù)入場醫(yī)美板塊，關(guān)注三條投資主線

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，展望2022年，預(yù)計美妝品牌商將持續(xù)分化，龍頭企業(yè)能否在全年呈現(xiàn)良好收益同時取決于主品牌增長（貢獻業(yè)績）和新品牌培育（貢獻估值）；醫(yī)美品牌商需重點關(guān)注產(chǎn)品梯隊建設(shè)和差異化新品的表現(xiàn)。維持行業(yè)“強于大勢”評級。投資主線一：主品牌業(yè)績增長確定性強、新品牌矩陣可期的貝泰妮(300957.SZ)、珀萊雅(603605.SH)；主線二：中長期成長空間廣闊、強產(chǎn)品力的華熙生物(688363.SH)、魯商發(fā)展(600223.SH)；主線三：化妝品產(chǎn)業(yè)鏈中上游的科思股份(300856.SZ)、壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

2021年行情回顧：醫(yī)美&化妝品板塊，前漲后跌，估值分化。

出于研究需要，我們自定義了中信美妝、中信醫(yī)美、中信珠寶連鎖板塊和指數(shù)。2021年，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊成份股算術(shù)平均漲跌幅分別為-6.1%/+36.8%/+7.8%。2021年，醫(yī)美板塊行情波動劇烈，我們構(gòu)建的中信醫(yī)美指數(shù)（等權(quán)重）全年漲幅29.5%；最高漲幅125.9%；美妝板塊波動相對較小，中信美妝指數(shù)全年漲幅-10.4%；最高漲幅17.2%。2021年，美妝漲幅前三為魯商發(fā)展+57.5%、貝泰妮+18.3%和珀萊雅+17.5%；醫(yī)美漲幅前三為醫(yī)思健康89.0%、四環(huán)醫(yī)藥81.4%、華東醫(yī)藥52.1%。2021年末，中信美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖板塊預(yù)測PE（未來12個月）中值分別為27倍/36倍/12倍，低于歷史平均水平；個股估值分化嚴重，美妝、醫(yī)美龍頭的2022預(yù)測PE普遍在70倍以上。

2021年業(yè)績前瞻：

貝泰妮，預(yù)計營業(yè)收入40.5~41.1億元，同比+53%~55%；預(yù)計歸屬凈利潤約8.2~8.6億元，同比+51%~+58%。

華熙生物，預(yù)計營業(yè)收入46.3億元左右，同比約+75.8%；歸屬凈利潤同比增速區(qū)間在16%~21%，對應(yīng)7.6~7.9億元。

珀萊雅，預(yù)計營業(yè)收入48.0~48.7億元，同比+27%~+30%，歸屬凈利潤約5.8~6.1億元，同比+22%~+28%。

上海家化(600315.SH)，預(yù)計營業(yè)收入75.3~76.2億元，同比+7%~8%；歸屬凈利潤約5.3~5.7億元，同比+23%~+33%。

科思股份，預(yù)計營業(yè)收入10.5~11.5億元，同比+4%~14%；歸屬凈利潤約1.5~1.7億元，同比-5.8%~+3.4%。

2022年展望：醫(yī)美-資本持續(xù)入場；嚴監(jiān)管常態(tài)化，利好龍頭。

產(chǎn)業(yè)投資雖有降溫，但草根調(diào)研顯示資本仍處于凈入場狀態(tài)。2021年，輕醫(yī)美規(guī)模占比提升至65%~70%，注射針劑品牌商、儀器設(shè)備商空間廣闊。醫(yī)美生物材料審批加速，再生類新品迭出搶占市場份額。美妝-競爭格局發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：1）新品牌孵化速度放緩；2）龍頭化妝品企業(yè)探索集團化，尋求第二增長曲線；3）功能性護膚處當(dāng)前風(fēng)口，尤其是針對亞健康肌膚的皮膚學(xué)級護膚品。產(chǎn)業(yè)鏈角度，美妝品牌商不斷分化、迭代，電商服務(wù)商發(fā)展成熟，格局穩(wěn)定；中國本土化妝品原料商處于進口替代、國際化發(fā)展的起步階段。

風(fēng)險因素：

美妝品牌商集團化進展緩慢；醫(yī)美獲客難度上升、人工費用上升較快。

本文編選自“中信證券研究”，作者：徐曉芳、杜一帆；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。