天風(fēng)證券：《中國電子煙行業(yè)研究報告》發(fā)布 新型煙草大勢所趨

全球電子煙市場增速較快，中國電子煙市占率較低，發(fā)展空間廣闊

2016-2020年全球霧化電子煙零售額CAGR為25.2%，遠(yuǎn)高于可燃性傳統(tǒng)卷煙市場零售額CAGR 2.7%。電子煙市場增長速度較快，正逐步實(shí)現(xiàn)減害煙草制品替代傳統(tǒng)煙草制品的過程。市場份額占比方面，截至2019年，全球電子煙市場的主體仍是美國市場，市場銷售額占比達(dá)48%，其次為英國，法國，占比分別為8%，6%。全球超過70%的電子煙產(chǎn)品均由中國深圳生產(chǎn)并出口，但中國的電子煙市場銷售份額占比僅為5%，發(fā)展空間廣闊。

電子煙用戶畫像年輕群體居多

根據(jù)藍(lán)洞新消費(fèi)調(diào)研數(shù)據(jù)，2020年電子煙煙民主體為18-35歲的年輕群體，占比達(dá)66%。相較于中國整體煙民而言，中國電子煙煙民中女性占比較高，達(dá)27%，電子煙主體用戶年輕化;消費(fèi)者顧慮因素方面，質(zhì)量存疑占比39.3%，位列第一。我們認(rèn)為，隨著我國后續(xù)霧化電子煙監(jiān)管細(xì)則逐步落地，行業(yè)準(zhǔn)入門檻將大幅提升，“小散亂差”型企業(yè)將逐步退出市場，進(jìn)一步帶動電子煙行業(yè)規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展。

電子煙滿足消費(fèi)者減害需求，新型煙草發(fā)展大勢所趨

2014年《控?zé)煛分邪l(fā)表論文證明：電子煙的煙霧中的一些有毒成分顯著低于傳統(tǒng)卷煙煙霧，差距在9-450倍;2019年美國疾控中心研究結(jié)果表示：相比完全不抽煙的人，傳統(tǒng)卷煙用戶患心臟病的幾率高出165%，患冠心病的幾率高出95%，而電子煙用戶二者數(shù)據(jù)分別為56%和10%，若傳統(tǒng)煙民從吸食卷煙改為吸食電子煙，可降低相關(guān)疾病的發(fā)病率。中國煙民數(shù)量位居世界第一，2020年煙民數(shù)量為3.65億人，占全世界煙民總數(shù)的1/3，同時中國為世界上最大的煙草消費(fèi)國和生產(chǎn)國。近年受到控?zé)熣摺⒍愂照咭约叭藗兘】狄庾R增強(qiáng)等因素影響，全球煙草行業(yè)市場規(guī)模表現(xiàn)萎靡，2013-2020年CAGR為-2%。我們認(rèn)為，根據(jù)海外煙草巨頭近年來新型煙草業(yè)務(wù)表現(xiàn)，可以看到新型煙草已成為各大公司的重要轉(zhuǎn)型和布局方向，隨著我國霧化電子煙的監(jiān)管具體細(xì)則后續(xù)逐步落地，將有效推高行業(yè)門檻，提升行業(yè)集中度，利好正規(guī)化管理、產(chǎn)品質(zhì)量合規(guī)的行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

投資建議：

1)HNB產(chǎn)業(yè)鏈：重點(diǎn)推薦-華寶國際/股份(國內(nèi)煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照)【與食品飲料團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋】，勁嘉股份(國內(nèi)煙標(biāo)龍頭、與云南中煙唯一戰(zhàn)略合作民企)【與輕工團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋】;建議關(guān)注：集友股份、順灝股份、東風(fēng)股份【輕工團(tuán)隊(duì)覆蓋】、中煙香港、中國波頓。

2)霧化產(chǎn)業(yè)鏈：重點(diǎn)推薦-思摩爾國際(全球霧化設(shè)備生產(chǎn)商龍頭)，其次霧芯科技(國內(nèi)霧化品牌龍頭)、愛施德(國內(nèi)霧化渠道龍頭)。

風(fēng)險提示：新型煙草政策變動風(fēng)險，銷售/企業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險。

一周行情回顧(12/27-12/31)

新型煙草板塊建議關(guān)注：

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“隱形冠軍”板塊建議關(guān)注：