天風(fēng)證券：維持李寧(02331)“買入”評級 12月線下銷售或?qū)⒊掷m(xù)提速

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持李寧(02331)“買入”評級，繼續(xù)看好在品牌向上帶動下產(chǎn)品運營及擴張紅利釋放，預(yù)計12月李寧線下生意較11月繼續(xù)提速，同店折扣及售罄持續(xù)向上，并領(lǐng)跑各類運動品牌表現(xiàn)喜人，預(yù)計2021/22年凈利為38/49/62億，PE為46/36/28x，建議積極關(guān)注。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

該行預(yù)計12月李寧線下生意增速20%高段，較11月繼續(xù)提速，同店折扣及售罄繼續(xù)向上，繼續(xù)領(lǐng)跑各類運動品牌表現(xiàn)喜人;預(yù)計線上增速優(yōu)于線下，全盤表現(xiàn)可期，在疫情反復(fù)、消費疲軟等不利因素下展現(xiàn)出較強成長韌性。

阿迪耐克疲軟，新疆棉疊加供應(yīng)鏈拖累雙擊，給國牌帶來重要發(fā)展窗口期。

今年以來受上半年新疆棉、鴻星爾克等事件，國牌消費熱情及購買力高漲，同期越南疫情較大影響耐克阿迪主要供應(yīng)鏈，拖累存貨供應(yīng)。耐克預(yù)計全球損失約1.3億件產(chǎn)量，及FY22Q3收入低單增長系越南疫情對產(chǎn)能持續(xù)影響;該期間國牌有效加大品牌產(chǎn)品渠道露出推出心智單品爆品，強化消費者認(rèn)知，提升市占率及生意規(guī)模，中高端運動國貨積極市場突破。

1990首月店效超預(yù)期，連同中國李寧賦能主品牌升量。

1990全球首店首月零售突破270萬元超預(yù)期，穩(wěn)態(tài)有望刷新國牌店效高度。1990經(jīng)典標(biāo)作為李寧高級運動時尚產(chǎn)品線，根植李寧品牌故事，融入高級運動時尚元素，結(jié)合原創(chuàng)性產(chǎn)品設(shè)計基因及順應(yīng)國潮趨勢，體現(xiàn)出較高市場接受度。目前中高端商場對該系列商品高度關(guān)注，未來有利于爭取到核心物業(yè)，系統(tǒng)提升渠道質(zhì)量，反哺生意增長。

未來幾年李寧在渠道數(shù)量質(zhì)量、運營效率及商品品類等方面仍將全力提升。

明年大貨、中國李寧、童裝、1990均在凈開店通道，且購物中心店占比增加;通過標(biāo)準(zhǔn)化訂貨及單店模型繼續(xù)提升商品售罄，庫存結(jié)構(gòu)及門店運營效率;新拓極限系列、女子系列、戶外系列及1990等產(chǎn)品線，提升生意規(guī)模增長。

投資建議：一方面，產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計及IP等系列化產(chǎn)品矩陣完善。?弜等核心科技已躋身國際一流，鞏固專業(yè)運動品牌形象;設(shè)計深度融合中國文化與先鋒藝術(shù)，與年輕群體互動制造話題性，城市限定及故事IP市場反響強烈;部分產(chǎn)品逐步享受一二級溢價體現(xiàn)品牌重塑成功。

另一方面，2019年以來渠道及商品改革持續(xù)深化，效率有望持續(xù)增長。1)渠道層面繼續(xù)關(guān)閉虧損低效店，開設(shè)大店，流水帶動有望加倍兌現(xiàn);2)標(biāo)準(zhǔn)化單店及訂貨模型從直營門店逐步覆蓋批發(fā)門店，精細化管理效果顯現(xiàn)，提升店效人效坪效;3)SKU和庫存管理、倍增款加單以及線上商品資源投入多維保障帶動規(guī)模增長。

風(fēng)險提示：原材料價格波動上升;國際品牌競爭力恢復(fù)沖擊公司市場份額;新拓門店、產(chǎn)品線需求不及預(yù)期等風(fēng)險。