國泰君安：2022年大眾消費品需求有望改善，業(yè)績彈性可期

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研報稱，大眾品在21年受成本上漲和需求轉(zhuǎn)弱的雙重擠壓，基本面表現(xiàn)不佳，展望22年，國泰君安預(yù)計將呈現(xiàn)前低后高的走勢，主因22H2需求隨宏觀經(jīng)濟(jì)回升將有所好轉(zhuǎn)、提價有望真正被終端消化，疊加成本端壓力下行，業(yè)績表現(xiàn)將有相對明顯的改善。

投資角度看，先低估值超跌、后確定和成長。低估值超跌標(biāo)的建議增持：良品鋪子(603719.SH)、中炬高新(600872.SH)，受益標(biāo)的：三全食品(002216.SZ)、李子園(605337.SH)、佳禾食品(605330.SH)等；確定性標(biāo)的建議增持：涪陵榨菜(002507.SZ)、絕味食品(603517.SH)、伊利股份(600887.SH)、洽洽食品(002557.SZ)、青島啤酒(600600.SH)、千禾味業(yè)(603027.SH)、海天味業(yè)(603288.SH)、安琪酵母(600298.SH)等，成長標(biāo)的建議增持：味知香(605089.SH)、立高食品(300973.SZ)、安井食品(603345.SH)等，受益標(biāo)的：重慶啤酒(600132.SH)；港股建議增持：華潤啤酒(00291)、蒙牛乳業(yè)(02319)。

國泰君安證券主要觀點如下：

需求端：2022年消費預(yù)計前低后高，大眾品需求有望改善。2021疫情反彈沖擊服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)，中低收入人群就業(yè)壓力較大，尤其16-24歲人群失業(yè)率維持高位，2021年6-11月平均較2019年高出2pct以上。收入差距拉大，人均可支配收入增速低于疫情前水平，疊加收入預(yù)期不樂觀，大眾消費力偏弱。

展望2022：1）疫情影響有望邊際減弱，帶動服務(wù)業(yè)恢復(fù)，尤其餐飲既是大眾品渠道，又決定大量就業(yè)；2）中小企業(yè)壓力趨緩，助就業(yè)修復(fù)；3）促消費及共同富裕導(dǎo)向下，中低收入群體收入及邊際消費傾向有望逐步提升。國泰君安認(rèn)為22年消費前低后高，22H2大眾品需求有望實現(xiàn)相對明顯的改善。

成本端：部分成本有望回落，大眾品提價效應(yīng)將顯現(xiàn)。玻瓶、鋁罐等包材價格預(yù)計將隨PPI高位回落，啤酒、預(yù)調(diào)酒等品類有望率先受益。原材料中農(nóng)產(chǎn)品較多，價格走勢將分化。多數(shù)龍頭企業(yè)提價、提結(jié)構(gòu)應(yīng)對成本上漲，提價幅度可覆蓋成本上漲幅度，且后續(xù)可視情況調(diào)整提價頻次。提價能否順利傳導(dǎo)取決于終端需求承載力、細(xì)分競爭格局、渠道結(jié)構(gòu)，若上游成本回落或漲幅收窄，尤其是疊加22Q2以后終端需求提振，提價企業(yè)的業(yè)績彈性將得到相對明顯的體現(xiàn)，且格局能優(yōu)化、升級有空間、需求能承載的子行業(yè)噸價提升將更為順利。

渠道端：社區(qū)團(tuán)購影響趨弱，負(fù)面預(yù)期消化。政策執(zhí)行落地、資本趨于理性推動社區(qū)團(tuán)購規(guī)范化、理性化發(fā)展，平臺競爭焦點從爭奪流量轉(zhuǎn)向提升效率，長遠(yuǎn)看對品牌商是機(jī)遇而非沖擊。從價格體系和渠道分流角度看，大眾品受社區(qū)團(tuán)購不利影響最明顯的階段已過去。

風(fēng)險提示：疫情影響加劇、市場競爭加劇、提價傳導(dǎo)不及預(yù)期。

本文編選自“國泰君安證券研究”，智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。