西牛證券：首予家鄉(xiāng)互動(03798)“買入”評級 目標(biāo)價2.48港元

智通財經(jīng)APP獲悉，西牛證券發(fā)布研究報告稱，首予家鄉(xiāng)互動(03798)“買入”評級，透過折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型為集團(tuán)進(jìn)行估值并以市盈率估值模型作為參考，目標(biāo)價2.48港元，相當(dāng)于2021-23年5.4x/4.7x/4.2x預(yù)測市盈率。

西牛證券主要觀點(diǎn)如下：

家鄉(xiāng)互動為中國本地化移動棋牌游戲開發(fā)商及運(yùn)營商，專注于開發(fā)本地化麻將及撲克游戲。截至2021年6月底，集團(tuán)實現(xiàn)超過3億累計注冊用戶及約800萬日活躍人數(shù)，并于中國28個省及直轄市推出634款手機(jī)游戲產(chǎn)品，其中556款為本地化麻將游戲、71款為撲克游戲、7款為休閑游戲。

強(qiáng)勁橫向擴(kuò)張的潛力

家鄉(xiāng)互動已基本進(jìn)入中國大部份省份地區(qū)，當(dāng)中僅數(shù)個為集團(tuán)主要的收入來源，其余地區(qū)均未進(jìn)行深耕或推廣。通過深耕新的地區(qū)，集團(tuán)有潛力橫向拓展其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，而集團(tuán)過往數(shù)年也成功把業(yè)務(wù)從東北地區(qū)擴(kuò)張至新的省份。

該行有信心家鄉(xiāng)互動有能力再次開拓并深耕新的領(lǐng)域，1)過往經(jīng)驗(包括營運(yùn)單平臺策略、本地化營銷策略等)、2)充裕的資本及現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)均為集團(tuán)的擴(kuò)張打下成功的基礎(chǔ)。

截至2021年6月底，集團(tuán)于擁有約9.6億元人民幣的現(xiàn)金，相當(dāng)于總資產(chǎn)約68%，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)為與持續(xù)的現(xiàn)金流入支撐潛在的營銷支出，同時緩沖業(yè)務(wù)擴(kuò)張失敗對集團(tuán)造成的不利影響。

越來越多的變現(xiàn)模式

通過在微信小程序的游戲中加入具選擇性的廣告欄位，家鄉(xiāng)互動能夠在不影響用戶體驗的情況下對非付費(fèi)用戶進(jìn)行變現(xiàn)。一般而言用戶在觀看廣告后能夠獲取虛擬道具或虛擬物品作為獎勵，而用戶亦可選擇觀看或直接跳過廣告。

此外，家鄉(xiāng)互動于微信小程序中加入直播及陌生人社交兩大功能，直播的內(nèi)容一般圍繞著麻將及撲克游戲。用戶及官方均可透過平臺進(jìn)行直播，而直播主與觀眾均有機(jī)會為獲得獎勵。觀眾能夠向直播主贈送禮物，鑒于直播擁有龐大的推廣潛力，集團(tuán)目前傾向讓利并把贈送所得全數(shù)給予直播主。即使直播及陌生人社交功能短期內(nèi)不可能為集團(tuán)帶來貢獻(xiàn)，不過該行相信社交屬性有利于1)建立社區(qū)并提高忠誠度、2)通過口碑推廣平臺、3)長遠(yuǎn)為集團(tuán)帶來變現(xiàn)的可能。