海通證券：首予閱文集團(tuán)(00772)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間70.2-77.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予閱文集團(tuán)(00772)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年經(jīng)調(diào)整的EPS為1.16/1.43/1.71元/股，考慮公司以數(shù)字閱讀和衍生為主業(yè)以及數(shù)字付費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)媒體屬性，予2021年50-55倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間70.2-77.2港元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司簡(jiǎn)介：立足在線閱讀平臺(tái)，持續(xù)打造IP生態(tài)系統(tǒng)。

閱文集團(tuán)成立于2015年，由騰訊文學(xué)與原盛大文學(xué)整合而成，是我國(guó)知名的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)。截至2021年6月30日，公司旗下各大平臺(tái)上已積累940萬位作家，作品總數(shù)達(dá)到了1450萬部。近年來公司已成功輸出《慶余年》《贅婿》等大量?jī)?yōu)秀網(wǎng)文IP，并改編為動(dòng)漫、影視、游戲等多業(yè)態(tài)產(chǎn)品。2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.83億元，實(shí)現(xiàn)Non-gaap口徑下的凈利潤(rùn)6.65億元，同比增長(zhǎng)了近30倍，新管理層上任后，公司盈利能力得到全面恢復(fù)。

在線閱讀業(yè)務(wù)：付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)穩(wěn)定，免費(fèi)閱讀未來可期。

公司以在線閱讀業(yè)務(wù)起家，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，在線閱讀收入多年來呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，付費(fèi)用戶基礎(chǔ)穩(wěn)固。近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)流量成本的上升，以廣告變現(xiàn)的免費(fèi)閱讀模式高速發(fā)展，截至2021年6月，公司免費(fèi)閱讀產(chǎn)品的平均日活人數(shù)達(dá)到1300萬，該行認(rèn)為對(duì)于核心網(wǎng)文付費(fèi)用戶，中長(zhǎng)期付費(fèi)率及ARPU仍有提升空間，免費(fèi)閱讀作為新的流量變現(xiàn)，有望不斷提升中長(zhǎng)尾用戶ARPU，提升平臺(tái)商業(yè)化能力。

版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容體系，加快IP產(chǎn)業(yè)鏈下游布局。

2021年上半年，公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)收入達(dá)17.4億元，在總收入中占比40.07%，IP產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值凸顯。自2018年收購(gòu)?fù)瓿珊?，新麗已參與制作了包括《慶余年》、《贅婿》在內(nèi)多部IP改編的爆款影視劇，該行認(rèn)為未來仍將依然是公司最重要的IP改編基地。2020年10月，騰訊影業(yè)、新麗傳媒、閱文影視正式宣布整合三家資源，成為騰訊和閱文深度布局影視業(yè)務(wù)、強(qiáng)化數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)耦合的“三駕馬車”。除了IP的自有化改編，公司還有一部分IP會(huì)授權(quán)給第三方平臺(tái)合作，實(shí)現(xiàn)合作共贏。