光大證券：首予遠(yuǎn)洋服務(wù)(06677)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)5.55港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鑒于遠(yuǎn)洋服務(wù)(06677)享有大股東資源優(yōu)勢，一、二線城市布局構(gòu)建了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)體系，以及增值服務(wù)板塊帶動(dòng)業(yè)績快速增長，首予其“買入”評級，目標(biāo)價(jià)5.55港元。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

專注中高端物業(yè)，依托大股東資源優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

公司是遠(yuǎn)洋集團(tuán)間接控股的物業(yè)子公司，于1999年成立，以“資產(chǎn)價(jià)值及美好生活創(chuàng)造者”為品牌愿景，專注于中高端物業(yè)領(lǐng)域，為各業(yè)態(tài)的資產(chǎn)增值、資產(chǎn)保值進(jìn)行保駕護(hù)航。2020年12月17日，公司在港交所主板掛牌上市。遠(yuǎn)洋集團(tuán)(03377)、遠(yuǎn)洋資本、中國人壽(02628)、大家保險(xiǎn)等股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)為遠(yuǎn)洋服務(wù)提供豐富的項(xiàng)目資源，助力公司鞏固高品質(zhì)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

在管面積高質(zhì)量增長，一二線多業(yè)態(tài)布局構(gòu)建核心競爭力

2017-20年公司合約面積從3561萬平增加至7108萬平(三年CAGR25.4%);在管面積從2950萬平增加至4545萬平(三年CAGR15.8%)。截至2021H1公司合約面積達(dá)8260萬平，在管面積5780萬平，遍及中國24個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的72個(gè)城市。

在管建筑面積中一二線城市占比達(dá)到92%，為公司發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、構(gòu)建優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)體系提供了良好的基礎(chǔ)(截至2021H1，公司在管物業(yè)費(fèi)均價(jià)達(dá)3.5元/月/平方米，顯著高于行業(yè)均值)。近年來，公司持續(xù)提升外拓能力，2017-2021H1，來源于第三方的在管建筑面積占比由13.45%增加至32.24%，維持穩(wěn)定上升態(tài)勢。

增值服務(wù)板塊發(fā)力，結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推盈利能力提升

從營業(yè)收入和歸母凈利潤來看，公司2017-20年?duì)I收從12.1億元增加至20.2億元，三年復(fù)合增長率18.6%;歸母凈利潤從1億元增加至2.6億元，三年復(fù)合增長率37.5%。公司營收及歸母凈利潤保持持續(xù)增長，且歸母凈利潤增速持續(xù)高于營收增速，經(jīng)營能力較為優(yōu)異。按板塊拆分來看，2017-20年社區(qū)增值服務(wù)板塊營收占比由14.7%提升至15.6%，2021H1進(jìn)一步提升至26.8%，為遠(yuǎn)洋服務(wù)整體盈利能力的提升注入強(qiáng)勁活力。

盈利預(yù)測：公司2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為28.2億元、38.1億元、51.3億元，歸母凈利潤分別為3.8億元、5.5億元、7.9億元;三年EPS分別為0.32元、0.46元、0.67元。根據(jù)相對估值法，給予公司2022年10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.61港元;根據(jù)絕對估值法，該行認(rèn)為公司合理股價(jià)為5.55港元。