中信證券：低估值的避風(fēng)港 中藥板塊價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告表示，中醫(yī)藥為中華歷史文化的瑰寶，“守正創(chuàng)新，傳承發(fā)展”是行業(yè)未來發(fā)展方向，近年國家大力支持中藥發(fā)展，不斷出臺(tái)相關(guān)政策，為中藥創(chuàng)新釋放了活力與潛力。從2019年1月至今因受到行業(yè)政策以及終端銷售等數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，中醫(yī)藥板塊一直以來大幅跑輸醫(yī)藥指數(shù)以及其他子板塊，當(dāng)下估值正處于歷史底部區(qū)間。在醫(yī)藥板塊年末CXO等高估值板塊持續(xù)回調(diào)的時(shí)候，中藥板塊作為低估值的避風(fēng)港，價(jià)值得以凸顯。短期中醫(yī)藥板塊看藥品漲價(jià)等邏輯，中長期將持續(xù)受益于政策推動(dòng)、創(chuàng)新研發(fā)以及消費(fèi)升級(jí)。中信證券認(rèn)為投資機(jī)會(huì)將集中在部分OTC及大健康領(lǐng)域，伴隨著消費(fèi)升級(jí)及人們對(duì)健康意識(shí)的覺醒，大健康中藥領(lǐng)域依然值得重點(diǎn)關(guān)注。推薦具備極強(qiáng)護(hù)城河、產(chǎn)品壁壘高的企業(yè)，例如云南白藥(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)等企業(yè)；同時(shí)建議關(guān)注同仁堂(600085.SH)、東阿阿膠(000423.SZ)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、羚銳制藥(600285.SH)、廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771.SH)等，以及中醫(yī)門診服務(wù)連鎖集團(tuán)固生堂(02273)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

短期催化劑維度：

1.中藥創(chuàng)新研發(fā)正在快速崛起。從申報(bào)注冊(cè)上看，根據(jù)藥智數(shù)據(jù)，截至12月16日，2021年中藥新藥申報(bào)注冊(cè)受達(dá)58個(gè)，相較于2020年，增幅114.81%；而從獲批的角度看，截至2021年10月，國家藥監(jiān)局共計(jì)11個(gè)新藥獲批上市，包括康緣藥業(yè)的銀翹清熱片、以嶺制藥的解郁除煩膠囊等，成為近5年來獲批中藥新藥最多的一年。

2.多家上市公司宣布提價(jià)：例如太極集團(tuán)12月21日在互動(dòng)易表示，公司近期已對(duì)藿香正氣口服液的出廠價(jià)進(jìn)行調(diào)整，平均上調(diào)幅度為12%，因主要原料、輔材、能源等成本持續(xù)上漲，為緩解公司成本上升壓力；同仁堂的安宮牛黃丸(3克*丸/盒)的銷售價(jià)格從780元提至860元，漲幅約為10%，12月1日開始執(zhí)行。

中藥板塊持續(xù)受到政策鼓勵(lì)，或迎格局優(yōu)化。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確提出堅(jiān)持中西醫(yī)并重，大力發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)。習(xí)總書記也在各個(gè)場合對(duì)中醫(yī)藥工作做出重要指示，并贊揚(yáng)在疫情防控中中醫(yī)發(fā)揮的重要作用。國家衛(wèi)健委制定的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動(dòng)中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的意見》也提出綜合醫(yī)院是提供中醫(yī)藥服務(wù)的重要平臺(tái)，加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作對(duì)堅(jiān)持中西醫(yī)并重、促進(jìn)中醫(yī)藥和西醫(yī)藥相互補(bǔ)充、協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要意義，這將提升國內(nèi)醫(yī)藥市場中醫(yī)藥的占有率，利好中醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展。隨著《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》及《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》等文件的相繼出臺(tái)，中藥行業(yè)格局逐步優(yōu)化，助推健康中國建設(shè)效益凸顯。

從銷售終端看，行業(yè)正處在持續(xù)修復(fù)階段。

中藥在藥品流通市場銷售額逐年上升，中成藥及中藥材總流通銷售額從2013年的2791億元增長到2020年的3970億元，復(fù)合年增長率達(dá)6.55%。中藥制造主營業(yè)務(wù)收入呈波動(dòng)趨勢，2013-2019年間，中藥制造行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入從6324億元波動(dòng)上升至6520億元；受新冠疫情沖擊及嚴(yán)格的法規(guī)管控的影響，2020開始收入有所下滑。但隨著疫情總體形勢的控制有望出現(xiàn)回升的跡象，若無疫情的影響，后續(xù)有望持續(xù)回升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

中醫(yī)藥行業(yè)政策支持不及預(yù)期；終端銷售不及預(yù)期；消費(fèi)升級(jí)低預(yù)期。

本文編選自公眾號(hào)“中信證券研究”，分析師：陳竹、朱奕彰；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。