中泰國(guó)際：重申中國(guó)水務(wù)(00855)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申中國(guó)水務(wù)(00855)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，市場(chǎng)短期將會(huì)多關(guān)注分拆上市的落實(shí)，待公司公布進(jìn)一步詳情，維持盈利預(yù)測(cè)及按貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)分析推算的目標(biāo)價(jià)11.5港元，對(duì)應(yīng)8.3倍2023年財(cái)年市盈率和33.3%上升空間。

中泰國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

議直飲水及供水業(yè)務(wù)分拆上市

公司12月17日晚公布建議將其直飲水及供水業(yè)務(wù)分拆在中國(guó)香港主板上市，被分拆業(yè)務(wù)仍將是公司的附屬公司，按董事會(huì)決定及港交所(00388)批準(zhǔn)，公司預(yù)計(jì)將持有約82%權(quán)益。中國(guó)水務(wù)也有意向股東分派分拆公司的部分股份。直飲水及供水業(yè)務(wù)目前是中國(guó)水務(wù)的主要業(yè)務(wù)，占公司2022年財(cái)年上半年總溢利的87.6%。

建議分拆上市的原因

公司解釋建議分拆上市的原因：(1)釋放被分拆業(yè)務(wù)的潛在價(jià)值;(2)提高被分拆業(yè)務(wù)(直飲水及供水)及余下業(yè)務(wù)(環(huán)保、城市排水經(jīng)營(yíng)及其他業(yè)務(wù))的集中度及厘清兩者關(guān)系。分拆后，業(yè)務(wù)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃將更為集中，而資源分配也將更為妥善;(3)可吸引對(duì)單一城市直飲水及供水業(yè)務(wù)有興趣的新增投資者;(4)為中國(guó)水務(wù)帶來(lái)股權(quán)融資機(jī)會(huì);(5)分拆公司將擁有自身融資平臺(tái)，不需借助中國(guó)水務(wù)進(jìn)入股權(quán)及債務(wù)資本市場(chǎng)。

可給予公司更多空間未來(lái)重組余下業(yè)務(wù)

除了上述，該行認(rèn)為此次建議分拆可給予公司更多空間來(lái)重組余下業(yè)務(wù)，其中包括聯(lián)營(yíng)污水處理公司康達(dá)環(huán)保(06136)。為確保穩(wěn)定信用評(píng)級(jí)，以有助融資其直飲水及供水業(yè)務(wù)，公司目前擁有較少空間來(lái)重組這些余下業(yè)務(wù)。如果上述建議分拆成功，公司可透過(guò)增持并表等不同方式重組余下業(yè)務(wù)，卻不會(huì)影響直飲水及供水業(yè)務(wù)融資。

風(fēng)險(xiǎn)提示：水源受到污染、水價(jià)提升幅度及進(jìn)度低于預(yù)期等。