中泰國際：上調(diào)信義光能(00968)評級至“買入” 目標價18港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報告稱，維持信義光能(00968)盈利預(yù)測，目標價18港元，對應(yīng)22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空間，評級由“增持”上調(diào)至“買入”。

中泰國際主要觀點如下：

與信義玻璃成立“信義晶硅”，合作生產(chǎn)多晶硅

公司近日宣布與其主要股東信義玻璃(00868)訂立合營企業(yè)協(xié)議，成立52：48持股比例的子公司“信義晶硅”，共同在云南省曲靖市建廠生產(chǎn)多晶硅，初期年產(chǎn)能為6萬噸，其后可分階段擴建至20萬噸。當(dāng)?shù)卣呀?jīng)同意相關(guān)土地使用權(quán)及生產(chǎn)廠房建設(shè)，并授出所需的施工及生產(chǎn)許可。廠房建設(shè)工程于上述土地使用權(quán)及許可正式發(fā)出后60天內(nèi)便可動工，預(yù)計施工期為兩年。

公司估計生產(chǎn)項目總投資額達到60億元人民幣(同下)，其中17億元及16億元分別由信義光能及信義玻璃出資承擔(dān)，余下27億元其后由信義晶硅尋求外部融資支付。

覆蓋上中下游光伏產(chǎn)業(yè)，順勢而行的行業(yè)垂直整合

截至2021年6月底，公司持有102.1億元港元(約84.2億元人民幣)，足以應(yīng)付上述出資承擔(dān)需求。公司參與光伏業(yè)務(wù)多年，擁有良好發(fā)展紀錄，其第一條光伏玻璃生產(chǎn)線于2008年在廣東省東莞市投產(chǎn)，自行建設(shè)的第一個大型地面集中式光伏電站于2014年在安徽省并網(wǎng)。

信義光能擴展業(yè)務(wù)至多晶硅制造，屬于順勢而行的行業(yè)垂直整合，覆蓋上游(多晶硅)、中游(光伏玻璃)、下游(光伏發(fā)電)光伏產(chǎn)業(yè)。公司選擇將業(yè)務(wù)伸延至多晶硅行業(yè)，而不是光伏組件，可避免與光伏玻璃業(yè)務(wù)的現(xiàn)有客戶競爭，保持業(yè)務(wù)增長。

多晶硅價格短期回調(diào)，光伏行業(yè)卻長期受惠于“雙碳”政策

由于短期供應(yīng)緊張緩和，多晶硅價格自2021年10月高水平至今回落15%以上。主要晶硅生產(chǎn)商目前均有擴產(chǎn)計劃，當(dāng)下晶硅緊缺會否之后出現(xiàn)過剩值得關(guān)注。但從長遠角度，中國“雙碳”政策支持光伏行業(yè)發(fā)展。多晶硅行業(yè)可受惠于裝機容量增加所帶來的需求。公司新增晶硅業(yè)務(wù)，可理順長遠穩(wěn)定發(fā)展。

風(fēng)險提示：1)項目延誤;2)并網(wǎng)電價大幅下跌;3)玻璃價格大幅波動;4)燃料成本急速上升。