國泰君安：監(jiān)管趨嚴(yán)合規(guī)成本提升，長期利好化妝品合規(guī)經(jīng)營龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，2020年以來化妝品行業(yè)陸續(xù)出臺新的監(jiān)管條例及細(xì)則，行業(yè)監(jiān)管力度顯著加大，尤其對功效宣傳評價做出明確規(guī)定。新規(guī)執(zhí)行后新品備案門檻提高、部分產(chǎn)品備案周期明顯拉長，對合規(guī)意識較弱的腰尾部品牌影響較大。預(yù)計后續(xù)具備較強研發(fā)實力、合規(guī)經(jīng)營的頭部品牌商、代工廠的競爭格局有望逐步優(yōu)化。建議增持：貝泰妮(300957.SZ)、魯商發(fā)展(600223.SH)、珀萊雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、丸美股份(603983.SH)、拉芳家化(603630.SH)、若羽臣(003010.SZ)；受益標(biāo)的：麗人麗妝(605136.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

事件：2021年12月16日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《淺談美白化妝品與美白劑》文章，明確指出美白化妝品風(fēng)險程度相對較高，屬于特殊化妝品范疇并實行注冊管理，并表態(tài)相關(guān)部門正在籌備起草化妝品美白劑清單，提醒企業(yè)在美白清單尚未出臺前，避免由于忽視一些特定原料的性質(zhì)及所應(yīng)用產(chǎn)品的屬性而違反《化妝品監(jiān)督管理條例》有關(guān)規(guī)定。

以377為代表的美白成分成為近期監(jiān)管熱點，后續(xù)美白劑清單有望出臺。

在我國，美白化妝品屬于特殊化妝品范疇并實行注冊管理。近期“377事件”，是指在普通化妝品中添加了僅具有美白功效的377成分，超出了該原料批準(zhǔn)的使用目的，涉嫌違反《化妝品監(jiān)督管理條例》有關(guān)規(guī)定，因此這類產(chǎn)品被要求下架，引發(fā)市場對于美白成分的探討。目前美白化妝品中常用的美白劑包括熊果苷、煙酰胺、光甘草定、苯乙基間苯二酚(377)、抗壞血酸(即維生素C)、抗壞血酸葡糖苷、3-鄰-乙基抗壞血酸、抗壞血酸磷酸酯鎂、凝血酸、甲氧基水楊酸鉀、紅沒藥醇等，但大多數(shù)成分具備多重功效，與377單一美白功效的情況有所差別。根據(jù)藥監(jiān)局發(fā)文，相關(guān)部門正在籌備起草化妝品美白劑清單，預(yù)計清單發(fā)布后會對我國美白化妝品的界定與長期發(fā)展帶來清晰指導(dǎo)。

監(jiān)管趨嚴(yán)下合規(guī)成本提升，長期有望利好合規(guī)經(jīng)營的頭部廠商。

化妝品新條例下，藥監(jiān)部門對于化妝品功效宣稱管理的重視程度，以及對虛假、夸大宣稱以及功效成分的概念性添加的打擊力度全面提升。在嚴(yán)監(jiān)管下，預(yù)計功效類產(chǎn)品的備案時間、相關(guān)費用都將明顯增加。短期看，行業(yè)整體面臨新規(guī)適應(yīng)期的陣痛；長期看，部分腰尾部品牌及代工廠的生存難度加大，具備較強研發(fā)實力、合規(guī)經(jīng)營的頭部品牌商、代工廠的競爭格局有望優(yōu)化。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下滑，市場競爭加劇，產(chǎn)品開發(fā)成本提升，行業(yè)監(jiān)管收緊帶來陣痛等。

本文編選自公眾號”國泰君安證券研究“，分析師：訾猛、楊柳，智通財經(jīng)編輯：丁婷。