鉀肥：與“糧”共舞，資源為王

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，維持鉀肥行業(yè)“強于大市”評級，預(yù)計鉀肥企業(yè)的業(yè)績中樞有望持續(xù)上行。長期來看，鉀作為與“糧食安全”緊密相關(guān)的全球戰(zhàn)略資源，預(yù)計隨開采成本逐步增加，供給端增速將持續(xù)放緩;中期來看，資源壁壘構(gòu)筑的行業(yè)龍頭主導(dǎo)格局將長期持續(xù)，龍頭主導(dǎo)下，行業(yè)偏緊供給持續(xù)，鉀肥的價格將主要受到下游糧食價格的影響;短期來看，預(yù)計2022年高糧價帶動的高需求下，全球供給缺口將增大，鉀肥價格易漲難跌。推薦鹽湖股份(000792.SZ)、亞鉀國際(000893.SZ)，建議關(guān)注東方鐵塔(002545.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

市場規(guī)模百億級，資源壁壘構(gòu)筑龍頭主導(dǎo)。

鉀肥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，目前全球鉀肥的年均消耗量(折合氯化鉀)近7000萬噸，市場規(guī)模在百億美元以上。行業(yè)主要壁壘是資源壁壘，全球資源集中在加拿大及前蘇聯(lián)地區(qū)，行業(yè)呈龍頭主導(dǎo)的格局，2020年CR5為72%。

長期：鉀肥作為全球戰(zhàn)略資源，供給或逐步趨緊。

鉀與“糧食安全”息息相關(guān)，對各國而言均是重要的戰(zhàn)略資源。目前行業(yè)開采的鉀礦資源多為中低埋深、高含量的鉀礦，預(yù)計隨低成本礦的逐步開采消耗，鉀礦的開采難度及開采成本將逐步提升，預(yù)計行業(yè)的供給將持續(xù)放緩，供給端或逐步趨緊。

中期：鉀肥行業(yè)壟斷格局有望延續(xù)，農(nóng)產(chǎn)品周期帶動鉀肥周期。

鉀肥行業(yè)的高資本開支限制了新玩家進入。至2027年，行業(yè)新增規(guī)劃產(chǎn)能超過1000萬噸，多為頭部企業(yè)的低成本擴產(chǎn)項目，預(yù)計行業(yè)龍頭主導(dǎo)格局有望長期持續(xù)。預(yù)計龍頭主導(dǎo)下，行業(yè)呈現(xiàn)偏緊供給，鉀肥價格主要受到下游糧食價格的影響，二者呈現(xiàn)高度的相關(guān)性，且存在著近10個月的滯后效應(yīng)。

短期：預(yù)計2022年全球鉀肥高景氣持續(xù)，價格易漲難跌。

目前全球主要的農(nóng)產(chǎn)品價格均處于近10年90%分位以上。該行判斷2021年是農(nóng)產(chǎn)品新景氣周期的起步階段，預(yù)計2022年伴隨經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，全球農(nóng)產(chǎn)品需求依舊旺盛，將助推農(nóng)產(chǎn)品價格偏強運行。高糧價帶動鉀肥高需求，預(yù)計2022年全球鉀肥需求有望保持近3%的增速。目前全球鉀肥開工率近80%，新增產(chǎn)能有限，行業(yè)庫存低位，疊加白鉀制裁的不確定性，預(yù)計全球鉀肥供應(yīng)缺口將進一步擴大，鉀肥價格易漲難跌，國內(nèi)大貿(mào)價或?qū)⑻嵘?00-550美元/噸。

風(fēng)險提示：大合同價低于預(yù)期;農(nóng)資需求不及預(yù)期;新增產(chǎn)能建設(shè)超預(yù)期;政策變動風(fēng)險。

本文編選自公眾號”中信證券研究“，分析師：王喆，智通財經(jīng)編輯：楊萬林。