華創(chuàng)證券：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) Q3環(huán)比持續(xù)向上 全年有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鑒于華虹半導(dǎo)體(01347)超預(yù)期的Q3業(yè)績(jī)和良好的Q4業(yè)績(jī)指引，維持2021-23年歸母凈利12.14/14.49/17.37億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS為0.94/1.12/1.34元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

前三季度業(yè)績(jī)逐季向上，全年有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.11億美元(同比增53%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億美元(同比增128.21%)，整體實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。單季度來看，21Q1-Q3公司營(yíng)收分別為3.12、3.60、4.64億美元，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.33、0.44、0.51億美元，毛利率則分別為23.67%、24.75%、27.08%，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐季增強(qiáng)，顯現(xiàn)了行業(yè)供需緊張格局下公司強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。收入的高增長(zhǎng)，一方面來自于晶圓價(jià)格的提升以及超高的產(chǎn)能利用率帶來的付運(yùn)量提升，一方面來自于12寸產(chǎn)線爬坡順利，12寸產(chǎn)能對(duì)整體營(yíng)收的拉動(dòng)顯著提升。

毛利率的改善則來自：1)產(chǎn)能利用率持續(xù)滿載，整體升至110.9%，環(huán)比增1.4pct;2)晶圓代工價(jià)格的上漲，Q3晶圓折合8寸價(jià)格在497.8美元/片，環(huán)比漲5.0%。公司此前給出21Q4業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)該季度收入在4.90億美元，毛利率在27%-28%，經(jīng)營(yíng)節(jié)奏較Q3環(huán)比持續(xù)向上。經(jīng)測(cè)算，公司全年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.0億美元，同比增64.15%，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。

12寸線擴(kuò)產(chǎn)順利，打開公司長(zhǎng)足發(fā)展空間。

半導(dǎo)體成熟制程產(chǎn)能緊張持續(xù)，在全行業(yè)產(chǎn)能緊缺局面下，公司一方面積極提升8寸線產(chǎn)能利用率，一方面著重發(fā)力12寸的擴(kuò)產(chǎn)，并通過合理的產(chǎn)能安排使得12寸線持續(xù)滿載。根據(jù)公司Q3法說會(huì)，21M10公司12寸產(chǎn)線形成6.5萬(wàn)片/月產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022年全年維持在6.5萬(wàn)片/月的產(chǎn)能規(guī)模，至22年底產(chǎn)能達(dá)9.5萬(wàn)片/月。而在產(chǎn)能利用率方面，21Q1-21Q3公司整體產(chǎn)能利用率維持在100%以上，12寸產(chǎn)能利用率分別為103.8%、104.1%、108.7%，顯現(xiàn)下游客戶良好需求景氣。結(jié)合產(chǎn)能的強(qiáng)勁擴(kuò)張及客戶的強(qiáng)勁需求，2022年公司有望迎來業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)。

行業(yè)景氣疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

供給緊張短期難解，產(chǎn)能端成為行業(yè)較長(zhǎng)期瓶頸，代工環(huán)節(jié)議價(jià)力持續(xù)增強(qiáng)。公司Q3單季度晶圓價(jià)格環(huán)比漲幅在5%，較Q2漲幅進(jìn)一步提升。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，Q3獨(dú)立非易失性存儲(chǔ)收入同比增611%，邏輯&射頻以及模擬&電源管理產(chǎn)品收入，均實(shí)現(xiàn)同比100%以上的增幅，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善。展望2022年，伴隨公司12寸更大產(chǎn)能規(guī)模開出，及產(chǎn)能在不同產(chǎn)品間的合理安排，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步迎來升級(jí)，盈利彈性有望進(jìn)一步釋放。

投資建議：華虹半導(dǎo)體作為特色工藝代工龍頭，充分受益于本輪周期復(fù)蘇的產(chǎn)業(yè)紅利。隨著未來行業(yè)景氣度的逐季向上，公司8寸產(chǎn)能盈利能力有望顯著增強(qiáng)，同時(shí)12寸的快速擴(kuò)產(chǎn)為公司營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G、物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展不及預(yù)期;海外疫情蔓延;公司設(shè)備及原材料采購(gòu)存在不確定性。