天風(fēng)證券：予特步國(guó)際(01368)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 專(zhuān)業(yè)+潮流雙輪驅(qū)動(dòng) 轉(zhuǎn)型變革紅利持續(xù)釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予特步國(guó)際(01368)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，主品牌專(zhuān)注跑步細(xì)分市場(chǎng)維持領(lǐng)先，新品牌加快高等級(jí)城市拓店，預(yù)計(jì)FY21-23年收入為99/122/150億人民幣，歸母凈利潤(rùn)8.5/10.6/13.3億元人民幣，EPS為人民幣0.3/0.4/0.5元人民幣，對(duì)應(yīng)PE為27/22/17X。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

全域打造跑步生態(tài)圈

特步通過(guò)贊助馬拉松賽事，主品牌逐步完成自身品牌的社會(huì)化過(guò)程。近些年來(lái)，特步以跑者成長(zhǎng)需求為核心，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，從而打造出獨(dú)有的“跑步生態(tài)圈”。五年來(lái)，特步陸續(xù)在國(guó)內(nèi)8大城市打造了跑步俱樂(lè)部，為超過(guò)30萬(wàn)人提供服務(wù)，還為多個(gè)跑步公園修建近20萬(wàn)公里的專(zhuān)業(yè)塑膠跑道和十多座跑者服務(wù)驛站。特步是目前大中華區(qū)贊助馬拉松賽事最多的運(yùn)動(dòng)品牌，累計(jì)贊助超過(guò)1000場(chǎng)，累計(jì)參加人數(shù)超過(guò)500萬(wàn)人，活動(dòng)路程超過(guò)1億公里。

專(zhuān)業(yè)+潮流雙輪驅(qū)動(dòng)

在專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)方面，聚焦跑步，打造世界級(jí)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化跑步生態(tài)圈;同時(shí)亦會(huì)繼續(xù)投入于馬拉松的贊助，鞏固特步作為跑步用品專(zhuān)業(yè)品牌領(lǐng)先地位。時(shí)尚運(yùn)動(dòng)方面，擴(kuò)大投入，以跨界聯(lián)名為重點(diǎn)，加上無(wú)國(guó)界審美潮流，并融入中國(guó)國(guó)風(fēng)，推出如少林、XDNA等以設(shè)計(jì)主導(dǎo)創(chuàng)新的產(chǎn)品。其中特步與少林的跨界合作，以通過(guò)契合年輕人的方式與之建立溝通、不單融合了特步的運(yùn)動(dòng)基因與少林武學(xué)文化，還傳遞了少林功夫中蘊(yùn)含的中華文化基因與精神內(nèi)核。

轉(zhuǎn)型變革紅利持續(xù)釋放

2015年特步提出以消費(fèi)者為核心的“3+戰(zhàn)略”，在保留時(shí)尚運(yùn)動(dòng)屬性的同時(shí)回歸運(yùn)動(dòng)，并進(jìn)行零售模式改造。戰(zhàn)略立足于產(chǎn)品，特步引進(jìn)世界級(jí)運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，借助專(zhuān)業(yè)設(shè)備，將特步的自主研發(fā)科技力量再次升級(jí)。在渠道零售方面，通過(guò)回購(gòu)庫(kù)存來(lái)確保新的產(chǎn)品風(fēng)格和品牌形象;同時(shí)，調(diào)整代理商結(jié)構(gòu)、渠道扁化整改、翻新門(mén)店提升店效、從粗放轉(zhuǎn)為精耕，實(shí)現(xiàn)零售轉(zhuǎn)型。

國(guó)牌升量及消費(fèi)熱情不單在阿迪加拿大鵝等中高端市場(chǎng)，民族品牌意識(shí)覺(jué)醒下國(guó)牌有望多點(diǎn)開(kāi)花。

從年初新疆棉、鴻星爾克到近期加拿大鵝約談，該行認(rèn)為該等事件作為分水嶺將帶動(dòng)國(guó)牌勢(shì)能持續(xù)向上，伴隨年輕一代消費(fèi)能力釋放及社交網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，其對(duì)于海外品牌認(rèn)知及追崇或逐步改變。不但在阿迪及加拿大鵝等流失的中高端市場(chǎng)，運(yùn)動(dòng)賽道受益功能性和集中度提升，品牌消費(fèi)及健康意識(shí)帶動(dòng)以特步等為代表大眾國(guó)貨規(guī)模增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情加劇，消費(fèi)環(huán)境疲弱，核心高管流失等風(fēng)險(xiǎn)。