天風(fēng)證券：維持申洲國(guó)際(02313)“買入”評(píng)級(jí) 戰(zhàn)投華茂股份 加強(qiáng)上下游協(xié)同一體化發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持申洲國(guó)際(02313)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY21-23年?duì)I收為249/311/383億人民幣，歸母凈利為48/63/79億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為3.22/4.19/5.28元人民幣，對(duì)應(yīng)P/E為40/31/25倍。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

擬以4.8億元參股安徽華茂集團(tuán)17.3%股權(quán)，后續(xù)進(jìn)一步增持至21.1%;其持有A股上市公司華茂股份46.4%股權(quán)。

2021年12月7日，申洲國(guó)際通過(guò)子公司寧波瑞鼎以人民幣4.8億的對(duì)價(jià)收購(gòu)安徽華茂集團(tuán)17.28%股權(quán)，安徽華茂集團(tuán)持有A股上市公司華茂股份46.40%股權(quán)，為控股股東。寧波瑞鼎擬于收購(gòu)?fù)瓿珊笙虬不杖A茂集團(tuán)另一現(xiàn)有股東以相同股價(jià)購(gòu)買安徽華茂3.77%股權(quán)。公司本次參股一方面為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資，另一方面助力安徽華茂集團(tuán)完成混合所有制改革;交易完成后，申洲國(guó)際將合計(jì)持有安徽華茂集團(tuán)21.05%的股權(quán)。

華茂股份：上游優(yōu)質(zhì)紗線、坯布供應(yīng)商，智造水平位居行業(yè)前列

華茂股份是一家專注于各類混紡紗線、織物、面料、產(chǎn)業(yè)用布及服裝生產(chǎn)銷售的紡織公司，擁有紡紗、色織、染整等較為完成的產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品包括紗線、坯布面料、色織面料和功能性產(chǎn)業(yè)用布等。華茂股份幾十年來(lái)堅(jiān)持走質(zhì)量品牌效益型發(fā)展策略，是目前唯一的“中國(guó)棉紡織精品生產(chǎn)基地”，產(chǎn)品主要銷售至中國(guó)各地，同時(shí)也銷往意大利、德國(guó)、日本及香港等高端市場(chǎng)，在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中確立了良好的品牌形象。

截至21H1，華茂股份共擁有紗線產(chǎn)能35500噸、布產(chǎn)能4300萬(wàn)米、無(wú)紡布產(chǎn)能3400噸，其中智能紡紗規(guī)模已達(dá)50%。21Q1-3華茂股份收入25.9億元，同增6.2%;歸母凈利3.4億，同增35.6%。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，梭織供應(yīng)助力產(chǎn)品線擴(kuò)展

通過(guò)本次收購(gòu)，公司將與華茂形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源配套，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展：一方面，公司可加強(qiáng)原材料紗線供應(yīng)的穩(wěn)定性，提升運(yùn)營(yíng)效率與盈利能力;另一方面，借此擴(kuò)展自身梭織類產(chǎn)品，公司產(chǎn)品以針織為主，此前考慮到梭織類產(chǎn)品毛利相對(duì)較低，在拓寬相關(guān)產(chǎn)品線方面較為保守，此次收購(gòu)將保證梭織布的穩(wěn)定供應(yīng)，助力公司擴(kuò)展梭織類產(chǎn)品，為下游客戶提供更全面的服務(wù)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步增長(zhǎng)。

雖然公司短期內(nèi)或因越南疫情反復(fù)及原材料價(jià)格上漲受到一定影響;長(zhǎng)期來(lái)看，此次收購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性與反應(yīng)能力，拓寬產(chǎn)品品類，提升下游客戶粘性，利用上下游的協(xié)同發(fā)展進(jìn)一步提升自身盈利能力與運(yùn)營(yíng)效率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：東南亞疫情持續(xù)不確定性致產(chǎn)能擴(kuò)張及利用率不及預(yù)期;全球疫情局部反復(fù)影響終端消費(fèi)需求;品牌商采購(gòu)策略和市場(chǎng)投放發(fā)生調(diào)整等。