梁中華：美聯(lián)儲(chǔ)Taper或?qū)⒓铀?市場(chǎng)加息預(yù)期升溫

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布宏觀研究報(bào)告稱，考慮到美國當(dāng)前供應(yīng)鏈仍緊張，美國非農(nóng)供需扭曲仍存以及美國房價(jià)上漲對(duì)租金的帶動(dòng)效應(yīng)，該行認(rèn)為美國通脹難降溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)Taper或?qū)⒓铀?，有可能在明?季度左右完成QE，明年下半年加息仍是大概率事件。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，截至12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)明年第一次加息時(shí)間被提前至明年6月，加息的概率已經(jīng)接近8成。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

美國通脹再升溫。

11月美國CPI季調(diào)同比為6.8%，超市場(chǎng)預(yù)期，較上一月上行0.7個(gè)百分點(diǎn)，為1982年6月以來新高，已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月保持在6%以上的高位。11月美國CPI季調(diào)環(huán)比為0.8%，遠(yuǎn)高于歷史同期平均水平。11月核心CPI季調(diào)同比為5.0%，為1991年6月以來新高，連續(xù)6個(gè)月保持在4%及以上的高位。其環(huán)比為0.5%，也遠(yuǎn)高于歷史同期平均水平。

推動(dòng)通脹升溫動(dòng)力仍來自交通運(yùn)輸、居住以及能源。

交通運(yùn)輸是最主要推動(dòng)力。11月交通運(yùn)輸價(jià)格同比上升至21.3%，為1980年3月以來新高;環(huán)比也繼續(xù)上行至2.5%，連續(xù)2個(gè)月在2%以上，對(duì)CPI環(huán)比增長的貢獻(xiàn)率接近6成，是最主要推動(dòng)力。這或與汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍緊張以及能源價(jià)格高漲有關(guān)，例如，11月二手車和卡車價(jià)格環(huán)比仍為2.5%，與上一月持平;11月發(fā)動(dòng)機(jī)燃料價(jià)格環(huán)比上升至6.1%，連續(xù)2個(gè)月在6%以上。

居住的推力僅次于交通運(yùn)輸。

11月居住類價(jià)格同比上升至4.8%，為2001年1月以來新高;其環(huán)比回落至0.5%，仍在歷史高位，對(duì)CPI環(huán)比增長的貢獻(xiàn)率為25%。其中，主要住宅租金和業(yè)主等價(jià)租金(業(yè)主自住房隱含租金)環(huán)比仍保持在0.4%以上的歷史高位?？紤]到房價(jià)上漲對(duì)租金上漲有一定的領(lǐng)先性，租金占CPI的權(quán)重超過3成，租金上漲將繼續(xù)推升通脹。

此外，能源價(jià)格上升也是主要推手。11月能源價(jià)格同比上升至33.5%，為2005年9月以來新高;其環(huán)比有所回落，但仍高達(dá)3.5%，對(duì)CPI環(huán)比增長的貢獻(xiàn)率接近20%。

商品和服務(wù)通脹持續(xù)上行。

11月服務(wù)通脹上行至3.8%，為2008年9月以來新高，核心服務(wù)通脹則上升至3.4%;且核心服務(wù)通脹環(huán)比仍高達(dá)0.4%。11月商品通脹繼續(xù)上行至12.1%，為1980年5月以來新高;核心商品通脹也上升至9.4%，為1980年12月以來新高。其中，無論是耐用品還是非耐用品環(huán)比均大幅回升。這或與近期美國供應(yīng)鏈仍緊張，疊加圣誕季來臨，商品需求有所擴(kuò)張有關(guān)。

Taper將加速，市場(chǎng)加息預(yù)期升溫。

考慮到美國當(dāng)前供應(yīng)鏈仍緊張;美國非農(nóng)供需扭曲仍存以及美國房價(jià)上漲對(duì)租金的帶動(dòng)效應(yīng)，我們認(rèn)為美國通脹仍難降溫。根據(jù)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月，美國CPI同比中值為3.5%，連續(xù)8個(gè)月上行;而16%截尾平均CPI同比為4.6%，連續(xù)10個(gè)月上行?；诖?，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)Taper或?qū)⒓铀伲锌赡茉诿髂?季度左右完成QE，明年下半年加息仍是大概率事件。

根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，截至12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)明年第一次加息時(shí)間被提前至明年6月，加息的概率已經(jīng)接近8成;明年7月加息概率接近9成，明年9月加息的概率仍在9成以上的高位。

本文來源于微信公眾號(hào)“梁中華宏觀研究”，作者為海通宏觀分析師梁中華、李俊;智通財(cái)經(jīng)編輯：王岳川。