安信國(guó)際：首予中廣核新能源(01811)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)7.42港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中廣核新能源(01811)“買入”評(píng)級(jí)，2022/23年動(dòng)態(tài)市盈率為13/11倍，以2022年動(dòng)態(tài)市盈率14倍，目標(biāo)價(jià)7.42港元。

安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

中廣核新能源為中國(guó)廣核集團(tuán)旗下唯一非核清潔能源上市平臺(tái)，發(fā)電權(quán)益總裝機(jī)達(dá)7.72GW，其中風(fēng)電3.13GW，太陽(yáng)能1.13GW，兩者占比超過(guò)裝機(jī)總量的50%。在雙碳政策帶動(dòng)下，公司收入和凈利取得高速增長(zhǎng)，2021年中期取得收入7.97億美金，同比增長(zhǎng)34.3%，歸母凈利潤(rùn)1.62億美金，同比增長(zhǎng)55.6%。

中國(guó)廣核集團(tuán)旗下的唯一非核清潔能源上市平臺(tái)。

母公司中國(guó)廣核集團(tuán)，為發(fā)電央企“五大四小”之一，集團(tuán)總共擁有新能源裝機(jī)36GW，在“四小豪門”中排名第一。中廣核新能源為中國(guó)廣核集團(tuán)旗下唯一非核清潔能源上市平臺(tái)。

背靠央企，中廣核新能源有如下優(yōu)勢(shì)：1)融資成本較低，能有效利用國(guó)家對(duì)于清潔能源金融工具的政策以及集團(tuán)內(nèi)部的金融支持;2)裝機(jī)支持，與集團(tuán)簽訂MOU,有效利用集團(tuán)資源增加新能源裝機(jī)量;3)國(guó)企背書，有利于公司獲得項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資源。

集中投資風(fēng)光裝機(jī)，專注新能源發(fā)展。

公司風(fēng)光裝機(jī)遍布中國(guó)21個(gè)省份，總量已達(dá)4.3GW，占總裝機(jī)量的56%。公司專注于新能源發(fā)展，計(jì)劃未來(lái)逐步剝離煤電資產(chǎn)，裝機(jī)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率不斷提升。

新能源裝機(jī)增長(zhǎng)迅猛，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好。

公司近年來(lái)風(fēng)光裝機(jī)快速發(fā)展，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34%。十四五規(guī)劃期間，公司計(jì)劃每年風(fēng)光裝機(jī)量增長(zhǎng)不低于20%。截至2021年10月底，公司發(fā)電總量達(dá)15087吉瓦時(shí)，同比增加31.4%。其中風(fēng)電同比增加74.7%，太陽(yáng)能發(fā)電同比增加17.2%。2021年中期風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)19%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

大勢(shì)所趨，政策全方位支持。

國(guó)家規(guī)劃2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。綠色轉(zhuǎn)型加速，2025年非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到20%左右，2030年達(dá)到25%，而習(xí)近平總書記也在氣候雄心峰會(huì)上提出在2030年風(fēng)光總裝機(jī)12億千萬(wàn)以上，距離2020年風(fēng)光總裝機(jī)5.7億千瓦起碼還有6.3億千瓦的差距，未來(lái)發(fā)展空間巨大。碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系為雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供一系列支撐保障措施。

平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。

陸上風(fēng)電和光電的平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，能有效的減緩新能源運(yùn)營(yíng)商的應(yīng)收賬款拖欠問題。另外碳交易市場(chǎng)和綠電交易市場(chǎng)的逐步開啟和完善將為運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)額外增收。棄風(fēng)率棄光率的顯著下降為行業(yè)的利潤(rùn)提升帶來(lái)有力條件。

預(yù)計(jì)2020A-2023E凈利潤(rùn)C(jī)AGR將達(dá)23%。

該行預(yù)測(cè)公司2020A-2023E收入CAGR將達(dá)16%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)26%。該行預(yù)測(cè)公司2021E-2023E年的收入為14.5/16.7/17.7億美元，凈利潤(rùn)為2.3/2.9/3.2億美元，對(duì)應(yīng)EPS為0.054/0.067/0.075美元。

投資建議：該行相信1)公司在雙碳背景下新能源運(yùn)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng);2)新能源配套政策未來(lái)相繼出臺(tái)，給公司帶來(lái)額外收益;及3)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸剝離進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)，發(fā)電設(shè)備價(jià)格波動(dòng)。