營(yíng)收增長(zhǎng)放緩致DocuSign(DOCU.US)股價(jià)暴跌，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)頭了

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，電子簽名解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊--DocuSign(DOCU.US)在上周公布了第三季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)后，股價(jià)在上周五時(shí)跌超42%。然而，有觀點(diǎn)認(rèn)為雖然預(yù)期營(yíng)收增長(zhǎng)放緩會(huì)給DocuSign的估值帶來(lái)負(fù)面影響，但市場(chǎng)反應(yīng)顯然有些過(guò)度了。

DocuSign值得抄底嗎？

當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某些特定事件反應(yīng)過(guò)度時(shí)，股價(jià)的大幅下跌反而提供了買(mǎi)入相關(guān)股票的機(jī)會(huì)。此次DocuSign的大跌似乎給了投資者抄底的機(jī)會(huì)。在上周四時(shí)，DocuSign公布了第三季度財(cái)報(bào)。在截至9月低的三個(gè)月中，DocuSign的營(yíng)收為5.455億美元，每股收益為0.03美元。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都超出了預(yù)期。

DocuSign第三季度的營(yíng)收與利潤(rùn)皆超過(guò)預(yù)期

本次DocuSign股價(jià)的大跌主要是由于該公司第三季度的營(yíng)收增長(zhǎng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性放緩，而這對(duì)成長(zhǎng)型的股票來(lái)說(shuō)并不是什么好兆頭。DocuSign第三季度營(yíng)收與去年同期相比增長(zhǎng)42%，明顯低于去年第三季度53%的同比營(yíng)收增速。在第三季度中，占總收入97%的訂閱收入增至5.286億美元。同時(shí)，訂閱業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)也有所放緩，同比增長(zhǎng)率從去年第三季度的54%下降至44%。

DocuSign總營(yíng)收增長(zhǎng)率與來(lái)自訂閱服務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)率皆出現(xiàn)較大幅度下滑

此外，DocuSign電子簽名平臺(tái)的用戶(hù)增速也出現(xiàn)了放緩的跡象。DocuSign在第三季度結(jié)束時(shí)擁有111萬(wàn)客戶(hù)，僅增加了6萬(wàn)個(gè)新的用戶(hù)。

凈美元留存率的下降

云公司通常用一個(gè)叫做凈美元留存率/NDRR的數(shù)據(jù)來(lái)衡量其內(nèi)部收入增長(zhǎng)的能力。一些公司稱(chēng)這個(gè)數(shù)字為基于美元的凈保留率或基于美元的擴(kuò)張率。

DocuSign的凈美元留存率將當(dāng)前財(cái)報(bào)中產(chǎn)生的收入與上一個(gè)財(cái)報(bào)期間相同客戶(hù)群體產(chǎn)生的收入聯(lián)系起來(lái)。從近期的數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，隨著時(shí)間的推移，客戶(hù)在DocuSign軟件平臺(tái)上的支出增長(zhǎng)出現(xiàn)了下降。

該公司22財(cái)年第二季度的NDR率已經(jīng)下降了1pp，降至124%。而22年財(cái)年第三季度中，NDR率又下跌了3個(gè)PP，降至121%，這意味著現(xiàn)有的客戶(hù)正在放緩其支出。再加上用戶(hù)注冊(cè)量和收入增長(zhǎng)的放緩，這一點(diǎn)不得不讓人令人擔(dān)憂(yōu)。

凈美元留存率放緩

公司營(yíng)收預(yù)測(cè)增長(zhǎng)放緩

DocuSign的營(yíng)收預(yù)期也并沒(méi)有說(shuō)服力，并引發(fā)了投資者的擔(dān)憂(yōu)，即增長(zhǎng)放緩的速度會(huì)比之前預(yù)期的更快。

該公司預(yù)計(jì)22財(cái)年第四季度的營(yíng)收為5.57億至5.63億美元之間，這意味著與去年同期相比將增長(zhǎng)30%。預(yù)計(jì)2022財(cái)年的總收入達(dá)到20.8億美元左右，這意味著全年增長(zhǎng)率為43%。然而公司在2021財(cái)年中，全年?duì)I收增長(zhǎng)率達(dá)49%。

盈利能力的提升

另一方面，DocuSign的盈利能力正在改善，這主要受益于該公司的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流在第三季度保持為正。該公司第三季度中獲得9000萬(wàn)美元的自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率達(dá)17%。

DocuSign經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流都穩(wěn)定為正

市場(chǎng)營(yíng)收預(yù)期

出于對(duì)營(yíng)收放緩的原因，以及考慮到疫情過(guò)后銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率將進(jìn)一步放緩。市場(chǎng)預(yù)測(cè)該公司到2026財(cái)年的營(yíng)收預(yù)期將降至55億美元。

根據(jù)最新的預(yù)計(jì)，DocuSign未來(lái)四年的營(yíng)收將以每年27%的速度增長(zhǎng)。同時(shí)，考慮到公司不斷下降的NDR率，DocuSign的預(yù)期自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率將其從40%降至35%。這意味著到2026財(cái)年該公司自由現(xiàn)金流將為19.3億美元，與本財(cái)年的總營(yíng)收大致相等。

雖然，DocuSign在2026財(cái)年之前可能不會(huì)像此前預(yù)期的那樣快速增長(zhǎng)，但該公司營(yíng)收仍將以比大多數(shù)企業(yè)快得多的速度增長(zhǎng)。目前，基于明年的預(yù)期銷(xiāo)售額進(jìn)行計(jì)算，DocuSign的市盈率為17倍。

風(fēng)險(xiǎn)因素

疫情過(guò)后，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩是DocuSign面臨的真正挑戰(zhàn)。此前，新冠疫情在一定程度上推動(dòng)了該公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，用戶(hù)數(shù)量的增長(zhǎng)主要受益于經(jīng)濟(jì)逐漸適應(yīng)新冠疫情所帶來(lái)的沖擊，企業(yè)開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。但這段高速增長(zhǎng)的時(shí)期即將結(jié)束，這可能會(huì)導(dǎo)致DocuSign的營(yíng)收預(yù)期和營(yíng)收乘數(shù)降低。

總結(jié)

對(duì)DocuSign來(lái)說(shuō)，營(yíng)收增長(zhǎng)放緩是一個(gè)較為突出的問(wèn)題。然而，市場(chǎng)對(duì)公司這一方面的反應(yīng)似乎有些過(guò)度了。即便降低了營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期，DocuSign的營(yíng)收也將在未來(lái)四個(gè)財(cái)政年度中以每年超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)。而對(duì)于一家營(yíng)收年增率達(dá)20%的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股價(jià)出現(xiàn)超過(guò)40%的折價(jià)顯然是不太合理的。