國金證券：維持恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)“買入”評級 創(chuàng)新藥全部納入醫(yī)保 即將迎來全面放量

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)“買入”評級，并保持2021-23年的盈利預(yù)測為63.90/73.91/81.16億元，對應(yīng)PE為48/42/38。

事件：2021年12月3日，國家醫(yī)療保障局公布2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整結(jié)果。恒瑞醫(yī)藥7個產(chǎn)品談判成功，PD-1維持原適應(yīng)癥。

國金證券主要觀點如下：

PD-1維持原適應(yīng)癥，預(yù)計沿用原價。

恒瑞PD-1產(chǎn)品卡瑞利珠單抗的主要適應(yīng)癥已通過去年國談進入醫(yī)保，包括二線肝細胞癌、一線非小細胞肺癌、一線食管癌三大適應(yīng)癥，和霍奇金淋巴瘤適應(yīng)癥。今年新增的鼻咽癌兩項適應(yīng)癥并未進入醫(yī)保，醫(yī)保協(xié)議期也沒有改變，預(yù)計將繼續(xù)沿用去年醫(yī)保談判的適應(yīng)癥范圍和醫(yī)保價格，直到2022年底協(xié)議到期。

8款已上市創(chuàng)新藥全部納入醫(yī)保目錄。

恒瑞2019年至2021年獲批上市的3款創(chuàng)新藥產(chǎn)品氟唑帕利、海曲泊帕、瑞馬唑侖，全部通過今年醫(yī)保談判進入醫(yī)保目錄。阿帕替尼今年新獲批二線肝細胞癌適應(yīng)癥，也通過談判納入醫(yī)保目錄。其他獲批的創(chuàng)新藥產(chǎn)品吡咯替尼和硫培非格司亭則順利獲得醫(yī)保續(xù)簽。再加上沿用去年醫(yī)保的卡瑞利珠單抗，至此，恒瑞已上市的8款創(chuàng)新藥全部進入醫(yī)保。此外，國內(nèi)首仿藥阿齊沙坦也通過談判進入醫(yī)保目錄。

創(chuàng)新藥即將全面放量，有力促進營收增長。

恒瑞創(chuàng)新藥產(chǎn)品營收占比已經(jīng)由2020年的34%左右增加到2021年上半年的40%左右，隨著新上市產(chǎn)品納入醫(yī)保，預(yù)計創(chuàng)新藥產(chǎn)品即將迎來全面放量，有力促進恒瑞的營收增長。

風(fēng)險提示：醫(yī)保談判價格不及預(yù)期風(fēng)險，醫(yī)保降價后放量不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，國際化進程不及預(yù)期風(fēng)險，仿制藥集采風(fēng)險等。