美國科技類股票有泡沫嗎？

今年(2017年)年初以來，在短短的5個月內(nèi)，幾大科技巨頭的股價上漲都特別引人注目。比如Facebook上漲22%，亞馬遜上漲24%，蘋果上漲19%，谷歌上漲26%。

因此很多投資者關(guān)心的問題是:科技類股票有沒有泡沫?如果有的話，泡沫多大?

要想把這個問題說清楚，讓我們先把時間軸拉回到2000年，回顧一下歷史上最大的科技泡沫。

2000年3月10日，美國納斯達克指數(shù)達到了當(dāng)時的歷史新高5,048點。整個世界為互聯(lián)網(wǎng)帶來的科技革命感到瘋狂。

以1999年年底的數(shù)據(jù)為例。當(dāng)時美國市值規(guī)模最大的10家公司中，有6家屬于科技類公司。成立于1975年的微軟(MSFT)，在1999年的市值超過了6,000億美元。

相比之下，當(dāng)時世界上規(guī)模最大的百年石油企業(yè)艾克森美孚(其前身為成立于1870年的標(biāo)準(zhǔn)石油公司)的市值還不到微軟的一半，藍色巨人IBM和當(dāng)時全世界最大的銀行花旗銀行的市值，還不到微軟的1/3。

但是好景不長。納斯達克指數(shù)在5,000點之上只是稍微停留了一小段時間，科技泡沫就發(fā)生破裂。在接下來的一年中，納斯達克指數(shù)狂瀉66%，下跌到2,000點以下。有不少名頭很大的科技企業(yè)，其公司股票幾乎在一夜之間變成廢紙。

比如美國最大的網(wǎng)上書店亞馬遜(Amazon，上圖藍線)，其股價從100多美元下跌到個位數(shù)，在短短一年內(nèi)其股價下跌超過了九成。全球最大的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司之一思科(Cisco，上圖紅線)，其股價從80美元下跌到13美元左右，下跌幅度達到84%。

在這些"跌落到凡間的天使"中，有一家公司特別值得一提。這家公司的名字叫做Excite，是一家搜索引擎公司。

該公司由美國斯坦福大學(xué)的幾位大學(xué)生在1994年創(chuàng)辦。一開始公司名叫Architext，后來改名Excite。在經(jīng)歷了幾輪風(fēng)險投資后，該公司的規(guī)模日漸擴大。在1990年代，Excite被評為互聯(lián)網(wǎng)上最有價值的品牌之一。

1998年，Excite的財務(wù)報表顯示，公司在該年度虧損3000萬美元。但是這并沒有影響該公司股價節(jié)節(jié)上升。1999年1月，Excite被另外一家互聯(lián)網(wǎng)公司@Home以67億美元的價格并購。合并后的新公司名叫Excite@Home。這兩家公司的合并是當(dāng)年美國規(guī)模最大的并購案之一。

同樣在1999年，兩名名叫拉里·佩奇(Larry Page)和塞吉·布林(Sergey Brin)的斯坦福大學(xué)學(xué)生找上Excite@Home，想把他們自己創(chuàng)立的一家名叫谷歌(Google)的公司出售。佩奇和布林一開始開價100萬美元出售谷歌，但是遭到Excite拒絕。后來佩奇將出售價格降到75萬美元，再次遭到拒絕。

僅僅兩年之后的2001年9月，Excite@Home由于現(xiàn)金流不繼，向舊金山當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾埰飘a(chǎn)保護，并開始公開拍賣公司剩下的資產(chǎn)。這家公司在"鼎盛"時期的市值高達350億美元。而到了2001年破產(chǎn)時，其拍賣的資產(chǎn)總額僅為3.5億美元，是兩年前的1%。

現(xiàn)在讓我們把時間軸向前推進十多年，來到2015年。

2015年5月，納斯達克指數(shù)再次突破5,000點。這一次的突破，距離上一次納斯達克達到5,000點的高峰的時候，已經(jīng)過去了15年之久。而這一次的"牛市"似乎比15年前的那一次有過之而無不及。

2017年4月，納斯達克指數(shù)突破6,000點大關(guān)。曾今在2000年股災(zāi)中差點破產(chǎn)的亞馬遜，其股價在2017年6月突破1000美元，市值達到4800億美元左右，成為當(dāng)今世界上市值排名第四大公司(截止2017年6月6日)。

目前美國市值最大的十家公司中，有6家都是科技公司，前五名全部都是科技股票。蘋果公司的市值(8000多億美元)早已超過微軟在2000年科技泡沫破裂前的市值巔峰。如果我們算上在香港上市的騰訊(2017.5.31市值為3250億美元左右)，那么全世界市值規(guī)模最大的十家公司中有7家都為科技企業(yè)。

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的計算，在1999年科技泡沫頂峰時，科技類股票的市值占到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的29%左右。以2017年5月底的數(shù)據(jù)來計算的話，目前科技類股票的市值占到了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的23%，離當(dāng)初"瘋狂的頂點"已經(jīng)不太遠(yuǎn)了?？萍碱惞善钡氖兄嫡急?，幾乎是第二名的醫(yī)療類股票市值(13%)的一倍。

現(xiàn)在回到本文開頭提的問題，今天的科技股大漲是不是泡沫?和1999/2000年那場泡沫有沒有可比性?

下面我們就來對比一下這17年前后納斯達克科技股的差別:

首先我們對比一下當(dāng)時(2000年)和現(xiàn)在(2017年)的市值最大的十家公司。當(dāng)時的Top 10巨頭包括微軟，思科，英特爾，甲骨文和戴爾等科技明星，而如今最出風(fēng)頭的則是蘋果，谷歌，微軟和亞馬遜。

從市值來看，如今前十的公司市值都超過了1000億美元，要比2000年時高出不少。當(dāng)時的十大天王，如今還在十大之列的僅剩微軟，英特爾和思科。真是江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)十年。

下面我們再來對比一下納斯達克在2000年和2017年的一些關(guān)鍵指標(biāo)。

目前的納斯達克上市公司總市值，要比2000年高出43%左右。如果我們橫向比較這兩個時間點的股票估值(PE)，就會發(fā)現(xiàn)目前的股票市盈率要比2000年時合理得多。

以2016年最大的IPO，Trivago為例，其上市融資的規(guī)模大概在3.3億美元左右，還不到1999年IPO冠軍Charter Comms的融資規(guī)模的10%。由此也可讓我們一窺當(dāng)年IPO市場有多瘋狂。順便說一句，Charter Comms在2009年申請破產(chǎn)，在經(jīng)過債務(wù)重組后，于2010年9月第二次在納斯達克上上市。

如果我們對比今天和17年前的科技公司分紅總額，就會發(fā)現(xiàn)目前的公司分紅要比那時候高得多。以2016年為例，納斯達克指數(shù)的分紅率大約為1.37%，雖然算不上很高，但和1999/2000年相比時則要健康的多。

綜合來看，目前的納斯達克科技股票，從估值(PE)，分紅等方面來看，還沒有到達1999/2000泡沫頂峰時的"瘋狂"狀態(tài)。當(dāng)然，這并不代表股市不會下跌。一個更好的投資策略，是多元分散，控制成本，長期堅持。這樣的投資哲學(xué)可以更好的幫助投資者避免由于類似2000年的股災(zāi)而遭受投資上的滅頂之災(zāi)。（編輯：肖順蘭）