東北證券：美聯(lián)儲2022年轉(zhuǎn)鴿可能性極低 至少加息兩次

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布宏觀年度展望系列報告指出，美聯(lián)儲2022年轉(zhuǎn)鴿的可能性極低，預(yù)計明年將至少有2次加息。當(dāng)前美國GDP增速維持緩慢上漲可以滿足加息的條件，但是由于經(jīng)濟增長速度與幅度明顯不及以往加息周期的經(jīng)濟過熱環(huán)境，因此，2022年將可能開始的新一輪加息周期的時長和幅度都較為有限。由于歷史上中期選舉時期通常貨幣政策偏緊，美國中期選舉對抑制加息動作的影響較為有限。

美聯(lián)儲明年至少加息2次

基于對美國通脹、就業(yè)和經(jīng)濟形勢的分析和預(yù)測，結(jié)合加息周期的歷史研判，預(yù)計明年美聯(lián)儲至少將有2次加息。

通脹方面，當(dāng)前在供給端的供應(yīng)鏈危機和供需錯配的沖擊下，疊加需求端財政政策直升機撒錢式的刺激，致使美國通脹高企。預(yù)計未來通脹有一定下行空間，但下行速度與幅度預(yù)計都有限。從歷史經(jīng)驗來看，2022年加息的通脹條件已經(jīng)達成。

第一，當(dāng)前通脹的重要推手能源、二手車和交通運輸在明年下半年或均有不同程度回落，但是基于對供應(yīng)鏈恢復(fù)的緩慢預(yù)期，通脹回落較緩。

第二，房價近來在原材料價格上漲和勞動力短缺的影響下持續(xù)攀升，在房價的粘性特征以及上漲的強烈預(yù)期下，住房相關(guān)物價未來極有可能壓縮通脹下行的空間。

第三，在工資-物價雙螺旋機制的推動下，即便供應(yīng)鏈問題稍有緩解，企業(yè)生產(chǎn)成本對物價抬升的推力依舊存在。第四，當(dāng)前較高的通脹預(yù)期已在助長恐慌性消費，助推通脹進一步上漲，在疫情形勢不確定的擔(dān)憂下，通脹的自我預(yù)期或?qū)⒃黾油浀某掷m(xù)性。

就業(yè)方面，從當(dāng)前非農(nóng)數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場改善的趨勢明顯，同時由于勞動參與率短暫回升后穩(wěn)定在新的低位水平，因此美國就業(yè)恢復(fù)的主要參考指標為失業(yè)率。預(yù)計失業(yè)率會繼續(xù)緩慢下行，到明年年中或降至歷史低位。

經(jīng)濟形勢方面，當(dāng)前市場對美國經(jīng)濟復(fù)蘇保持相對樂觀，2022有望持續(xù)緩慢恢復(fù)?；谘芯繖C構(gòu)經(jīng)濟預(yù)期，2022年內(nèi)美國經(jīng)濟增速前高后低，實際GDP同比增幅年內(nèi)逐漸回落，但經(jīng)過計算GDP三年復(fù)合同比后發(fā)現(xiàn)美國的經(jīng)濟正緩慢恢復(fù)，自2022年第二季度開始維持在2%左右，基本能回到潛在增長水平。

美國中期選舉對抑制加息動作影響較為有限

從歷史加息經(jīng)驗來看，當(dāng)前美國GDP增速維持緩慢上漲可以滿足加息的條件，但是由于經(jīng)濟增長速度與幅度明顯不及以往加息周期的經(jīng)濟過熱環(huán)境，因此，2022年將可能開始的新一輪加息周期的時長和幅度都較為有限。

歷史上中期選舉時期通常貨幣政策偏緊，美國中期選舉對抑制加息動作的影響較為有限。

當(dāng)前美國物價飆升嚴重，加息將提高民眾對未來物價下降的預(yù)期，或有助于拜登中期選舉。2022年美聯(lián)儲將有四位票委產(chǎn)生輪換，2022年新票委成員偏鷹，預(yù)計美聯(lián)儲大概率仍將是保持貨幣正?；?jié)奏或適當(dāng)加速。點陣圖的變化表明，美聯(lián)儲官員的政策觀點整體逐漸偏向緊縮。市場工具顯示出市場對美聯(lián)儲在明年加息兩次的預(yù)期較強。預(yù)計2022年內(nèi)人民幣匯率中樞將會較2021年貶值，但美元兌人民幣匯率的波動空間較為有限。

預(yù)計美元對人民幣匯率將主要在6.4-6.8的范圍內(nèi)持續(xù)震蕩。因為2022中國經(jīng)濟承壓和貨幣政策未見收緊跡象，中美關(guān)系已經(jīng)緩和，支持人民幣繼續(xù)大幅升值的紅利基本不在，但人民幣貶值空間隨著央行預(yù)期管理加強，美聯(lián)儲加息幅度有限等原因而被壓縮。

本文來源于東北證券宏觀研報，作者為沈新鳳分析師團隊；智通財經(jīng)編輯：文文。