光大證券：首予均勝電子(600699.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 汽車(chē)安全業(yè)務(wù)并購(gòu) 有望助力長(zhǎng)期增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予均勝電子(600699.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入為537.69/604.79/681.69億元，歸母凈利潤(rùn)為7.01/11/14.19億元，PE為46/30/23X。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局有望帶動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

汽車(chē)電子與汽車(chē)安全領(lǐng)先廠商，海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2011年至今公司先后收購(gòu)了汽車(chē)電子公司德國(guó)PREH、德國(guó)伊瑪、德國(guó)群英、汽車(chē)安全系統(tǒng)全球供應(yīng)商美國(guó)KSS以及日本高田資產(chǎn)(PSAN業(yè)務(wù)除外)，實(shí)現(xiàn)了全球化和轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2020年以來(lái)，公司整合自身業(yè)務(wù)，高度聚焦于汽車(chē)安全和電動(dòng)智能汽車(chē)兩大領(lǐng)域。

同時(shí)，公司通過(guò)海外并購(gòu)獲得德系、日系、美系以及本土的全球性?xún)?yōu)質(zhì)客戶，成功進(jìn)入OEM核心供應(yīng)商體系。公司營(yíng)收也從2011年的14.6億元擴(kuò)大至2020年的478.9億元，歸母凈利潤(rùn)從1.5億元增長(zhǎng)至6.2億元，年均復(fù)合增速分別達(dá)到47%/17%。2021年前三季度營(yíng)收為341.1億元，歸母凈利潤(rùn)0.18億元。

汽車(chē)安全：對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭，有望助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

公司汽車(chē)安全業(yè)務(wù)由并購(gòu)KSS和高田形成，并購(gòu)之后躍升為全球第二大汽車(chē)安全供應(yīng)商，市占率達(dá)30%。由于政策推動(dòng)與汽車(chē)智能化趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)安全系統(tǒng)具有持久性需求，促使汽車(chē)安全系統(tǒng)單車(chē)價(jià)值增加;隨著全球汽車(chē)銷(xiāo)量、保有量持續(xù)增長(zhǎng)，該行認(rèn)為汽車(chē)安全市場(chǎng)未來(lái)前景廣闊。隨著公司并購(gòu)后的整合進(jìn)程進(jìn)入尾聲，該行認(rèn)為該業(yè)務(wù)拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

汽車(chē)電子：緊抓智能化與新能源化風(fēng)口，智能座艙+智能車(chē)聯(lián)+新能源電控成長(zhǎng)空間廣闊。

1)智能座艙全球市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)400億美元。公司軟硬件協(xié)同發(fā)展，均具備全球領(lǐng)先產(chǎn)品與服務(wù)，構(gòu)建堅(jiān)固技術(shù)壁壘。與華為展開(kāi)合作，有望進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額。

2)均勝智聯(lián)智能車(chē)聯(lián)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，擁有全球首個(gè)V2X量產(chǎn)項(xiàng)目，戰(zhàn)略投資激光雷達(dá)廠商圖達(dá)通，在感知層與決策層等方面深度合作，并推動(dòng)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地，共同開(kāi)拓全球市場(chǎng)。

3)新能源汽車(chē)的大量需求促使新能源汽車(chē)電子領(lǐng)域同步快速增長(zhǎng)，核心部件規(guī)模直逼千億。公司提早進(jìn)行新能源領(lǐng)域前瞻性布局，持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)客戶訂單，2018-2020年?duì)I收維持70%以上的高增速，已經(jīng)成為技術(shù)領(lǐng)先的新能源汽車(chē)核心部件供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)安全業(yè)務(wù)并購(gòu)不及預(yù)期;下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期;原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。