光大證券：維持東方盛虹(000301.SZ)“買入”評級 煉化項目有望年底試車 業(yè)績或高增

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券證券發(fā)布研究報告稱，維持東方盛虹(000301.SZ)“買入”評級及盈利預(yù)測，2021-23年凈利潤為18.48/71.28/96億元，折合EPS為0.38/1.47/1.99元。

事件：1)11月22日，公司已就斯?fàn)柊畈①弻ψC監(jiān)會審查做出二次反饋。

2)11月30日，斯?fàn)柊疃诒楫a(chǎn)業(yè)鏈項目迎來關(guān)鍵性節(jié)點，空分裝置一次性開車成功、26萬噸/年丙烯腈(Ⅲ)裝置順利中交，標(biāo)志著項目正式進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。

3)21年11月，盛虹1600萬噸煉化一體化項目首批首套開工裝置進(jìn)入設(shè)備調(diào)試、管道吹掃等生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，部分核心裝置已陸續(xù)調(diào)試完畢并正式投用，年底有望順利實現(xiàn)投料試車。

光大證券主要觀點如下：

斯?fàn)柊畈①復(fù)瓿啥畏答?，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)提升公司核心競爭力

斯?fàn)柊钍且患覍Ｗ⒂谏a(chǎn)高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業(yè)，產(chǎn)品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO等乙烯下游衍生物，其中主要產(chǎn)品EVA產(chǎn)能30萬噸/年、丙烯腈產(chǎn)能52萬噸/年均處行業(yè)龍頭地位，現(xiàn)已形成基礎(chǔ)石化及精細(xì)化學(xué)品協(xié)同發(fā)展的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

21年11月22日，公司已就斯?fàn)柊畈①弻ψC監(jiān)會審查做出二次反饋，對相關(guān)問題做出回復(fù)，其中EO擴(kuò)能改造項目已完成備案、節(jié)能評估等相關(guān)審批手續(xù)，斯?fàn)柊畈①忢椖糠€(wěn)步推進(jìn)。通過本次交易公司將置入盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，高附加值的烯烴衍生物業(yè)務(wù)占比提升，充分發(fā)揮煉化一體化項目與斯?fàn)柊钍膮f(xié)同效益。

斯?fàn)柊畋╇嫜b置順利中交，風(fēng)電行業(yè)高景氣有望提升丙烯腈需求

丙烯腈是國家發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)的重要原料，主要用于ABS樹脂等領(lǐng)域，少量用在碳纖維領(lǐng)域。我國“雙碳”目標(biāo)提出后，風(fēng)力發(fā)電等新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對丙烯腈及下游碳纖維材料的需求持續(xù)提升。據(jù)數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)碳纖維產(chǎn)能約為4.18萬噸/年，對應(yīng)所需的丙烯腈原料約為8萬噸左右。隨著各家公司碳纖維規(guī)劃產(chǎn)能的逐步落地，未來碳纖維在丙烯腈下游應(yīng)用領(lǐng)域中的占比有望持續(xù)提升。

另外，伴隨著碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬以及在現(xiàn)有應(yīng)用領(lǐng)域滲透率的提升，未來碳纖維的市場規(guī)?；?qū)⒊A(yù)期，從而進(jìn)一步提高對于丙烯腈的需求。21年11月30日，斯?fàn)柊疃诒楫a(chǎn)業(yè)鏈項目迎來關(guān)鍵性節(jié)點，空分裝置一次性開車成功、26萬噸/年丙烯腈(Ⅲ)裝置順利中交，標(biāo)志著項目正式進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。投產(chǎn)后公司丙烯腈整體產(chǎn)能將由52萬噸/年提升至78萬噸/年，躍居國內(nèi)第一，進(jìn)一步鞏固公司丙烯腈行業(yè)龍頭地位。在風(fēng)電行業(yè)迎來快速發(fā)展的背景下，碳纖維產(chǎn)能的逐步擴(kuò)張帶動了丙烯腈需求的穩(wěn)定增長，有望為斯?fàn)柊顜硪欢ǖ臉I(yè)績增量。

煉化一體化項目有望21年底投料試車，公司業(yè)績有望大幅增長

21年11月，盛虹1600萬噸煉化一體化項目首批首套開工裝置進(jìn)入設(shè)備調(diào)試、管道吹掃等生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，部分核心裝置已陸續(xù)調(diào)試完畢并正式投用，年底有望順利實現(xiàn)投料試車。屆時，公司將正式打通“煉化-化纖”產(chǎn)業(yè)鏈，完成從“一滴油”到“一根絲”的產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)績有望大幅增厚。

此外，2021年9月，國家發(fā)展改革委同意盛虹煉化使用進(jìn)口原油1600萬噸/年，其中2021-2023年分別使用200萬噸、1589萬噸、1600萬噸，也有助于保障項目的投產(chǎn)運行。作為連云港國家石化產(chǎn)業(yè)基地的龍頭項目，盛虹煉化一體化項目建成后，將極大地提高我國烯烴、芳烴等高附加值、緊缺型化工產(chǎn)品國產(chǎn)供給率，為后續(xù)“延鏈”發(fā)展新能源、新材料、電子化學(xué)、生物技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供原料保障。

EVA行業(yè)景氣有望延續(xù)，斯?fàn)柊顦I(yè)績可期

全球雙碳目標(biāo)達(dá)成共識的背景下，光伏需求迅速釋放，截至2021年10月，全國光伏發(fā)電累計裝機(jī)量達(dá)282GW，同比增長23.7%。進(jìn)入10月中旬，在限電限產(chǎn)政策下，下游開工率有所下滑，EVA價格回落。但由于光伏級EVA生產(chǎn)難度較大壁壘較高、擴(kuò)產(chǎn)周期長且難以把控，短期新增供給有限，未來供需錯配格局有望延續(xù)，后續(xù)繼續(xù)看好EVA價格上漲。斯?fàn)柊钭鳛閲鴥?nèi)少數(shù)具備生產(chǎn)光伏用EVA的廠商之一，業(yè)績有望大幅增長。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險;下游需求不及預(yù)期;新項目投產(chǎn)不及預(yù)期;重組進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。