光大證券：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí) 印尼濕法鎳布局落地 前驅(qū)體再簽大單

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí)，暫不考慮磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，保持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為32.5/41.4/56.7億元，同比增179%/28%/37%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50/39/29X。

事件：公司12月2日公告與孚能科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議就三元前驅(qū)體的采購(gòu)與合作，廢料及廢舊電池回收，三元正極及三元前驅(qū)體的研制、應(yīng)用與交流等方面進(jìn)行約定。協(xié)議約定2021年12月至2025年華友鈷業(yè)計(jì)劃合計(jì)供貨孚能科技三元前驅(qū)體16.15萬(wàn)噸。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

前驅(qū)體訂單不斷，鋰電一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯：

公司分別在11月20日、11月30日公告與容百科技、當(dāng)升科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別約定2022-2025年向華友鈷業(yè)采購(gòu)三元前驅(qū)體不低于18萬(wàn)噸和30-35萬(wàn)噸。華友鈷業(yè)高鎳產(chǎn)品質(zhì)量以及鋰電一體化的優(yōu)勢(shì)地位不斷獲得業(yè)內(nèi)認(rèn)可。

剩余三元前驅(qū)體產(chǎn)能基本鎖定：

按近期已簽訂協(xié)議，2022-2025年未來(lái)四年將向三家公司供應(yīng)三元前驅(qū)體總量約64-69萬(wàn)噸(未考慮協(xié)議中容百科技要求的41.5萬(wàn)噸前驅(qū)體最高值)，對(duì)應(yīng)年均供應(yīng)約16-17.25萬(wàn)噸/年。

公司現(xiàn)有三元前驅(qū)體產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年，2022-2023年將分別達(dá)到17.5萬(wàn)噸和32.5萬(wàn)噸/年。自有三元正極4.3萬(wàn)噸/年，2022-2023年三元正極產(chǎn)能將分別達(dá)9.3萬(wàn)噸和14.3萬(wàn)噸/年?？紤]公司自用及向LG、浦項(xiàng)供貨，剩余三元前驅(qū)體產(chǎn)能基本被包銷。

印尼濕法鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，鎳板塊正式落地：

華越子公司年產(chǎn)6萬(wàn)噸鎳、7800噸鈷金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目部分產(chǎn)線已完成設(shè)備安裝調(diào)試工作，并于近日投料試生產(chǎn),成功產(chǎn)出第一批產(chǎn)品。經(jīng)公司檢測(cè)，產(chǎn)品的主要性能指標(biāo)合格。鎳板塊開始落地，鋰電材料一體化逐步成型。華科4.5萬(wàn)噸火法項(xiàng)目、華飛12萬(wàn)噸濕法鎳項(xiàng)目進(jìn)展順利，將于2022-2023年逐步投產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)：公司已全面布局三元和磷酸鐵鋰正極，將進(jìn)一步鞏固正極材料龍頭優(yōu)勢(shì)。隨著鎳和鋰電材料產(chǎn)能的釋放，該行認(rèn)為公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)占比將不斷提升，看好公司業(yè)績(jī)和估值雙升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鈷銅價(jià)格大幅波動(dòng)，公司各投資項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期;高資本開支導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化風(fēng)險(xiǎn)。