華泰證券：首予孩子王(301078.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)26元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予孩子王(301078.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，作為我國(guó)母嬰零售行業(yè)龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為4.33/5.61/7.19億元，EPS為0.4/0.52/0.66元/股，考慮到母嬰零售行業(yè)具備高頻、高粘性屬性，且公司重度會(huì)員模式、深耕零售大店、數(shù)字化賦能塑造核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，予22年50倍PE，目標(biāo)價(jià)26元。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

孩子王：定位城市新家庭，母嬰零售與服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)品牌

孩子王定位于以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、基于用戶關(guān)系經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新型新家庭服務(wù)平臺(tái)，專(zhuān)業(yè)提供母嬰商品及服務(wù)等全渠道一站式解決方案，公司核心管理團(tuán)隊(duì)零售行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，渠道紅利加速釋放、成熟門(mén)店運(yùn)營(yíng)提效、服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)不斷拓展之下，公司成長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)。

行業(yè)：高頻高粘性母嬰賽道，擁抱消費(fèi)升級(jí)

母嬰行業(yè)具備高頻高粘性消費(fèi)屬性，規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，據(jù)數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約4.09萬(wàn)億元，10年CAGR達(dá)15.1%。當(dāng)下，出生率走向低迷是母嬰市場(chǎng)發(fā)展的核心關(guān)注點(diǎn)，通過(guò)復(fù)盤(pán)日本母嬰零售龍頭西松屋成長(zhǎng)經(jīng)歷，該行發(fā)現(xiàn)出生率下滑背景下，空白區(qū)域覆蓋+消費(fèi)升級(jí)仍可持續(xù)驅(qū)動(dòng)龍頭收入逆勢(shì)成長(zhǎng)。

該行認(rèn)為我國(guó)出生率低迷或常態(tài)化，但龍頭市占仍低，未來(lái)：1)三孩及配套政策緩沖生育率下行;2)廣闊下沉市場(chǎng)空間仍有待挖掘;3)新舊動(dòng)能切換，80-90后成為生育主力軍，消費(fèi)意愿+消費(fèi)能力提升助推母嬰消費(fèi)升級(jí)?？春谬堫^企業(yè)優(yōu)勢(shì)集中。

公司：重度會(huì)員、深耕大店、數(shù)字賦能，塑造核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘

公司護(hù)城河深厚：1)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)：平臺(tái)化服務(wù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，以“商品+服務(wù)+社交”深挖單客價(jià)值，育兒顧問(wèn)等增強(qiáng)消費(fèi)粘性，服務(wù)類(lèi)收入占比高，商業(yè)模式領(lǐng)先于行業(yè);

2)渠道融合：線下端深耕大店模型，率先搶占優(yōu)質(zhì)物業(yè)資源，渠道數(shù)量與質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先，線上端打通全渠道布局，打造無(wú)界購(gòu)物體驗(yàn);

3)數(shù)字賦能：從供應(yīng)鏈到用戶管理全流程數(shù)字化，賦能供應(yīng)鏈管理提效，亦實(shí)現(xiàn)千人千面精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。展望未來(lái)，渠道紅利加速釋放、成熟門(mén)店運(yùn)營(yíng)提效、平臺(tái)化業(yè)務(wù)不斷拓展之下，公司成長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)增強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展不確定性，渠道拓展不及預(yù)期等。