華泰證券：維持兗州煤業(yè)股份(01171)“買入”評級 目標(biāo)價16.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持兗州煤業(yè)股份(01171)“買入”評級及盈利預(yù)測，21-23年EPS為4.01/3.81/4.10元，目標(biāo)價16.2港元，對應(yīng)3.5倍2022年預(yù)測EPS。

華泰證券主要觀點如下：

兗州煤業(yè)公布第二輪規(guī)模更大的激勵計劃

兗州煤業(yè)(兗煤)公布A股限制性激勵計劃，擬向激勵對象授予6,298萬股限制性股票，占公司總股本的1.29%，計劃授予的激勵對象為1,268人。這是兗煤繼2019年2月的股票期權(quán)激勵(向499名激勵對象授予了4,632萬份股票期權(quán))后的第二輪激勵計劃。該行注意到自上次股票期權(quán)計劃以來，公司進(jìn)行了特別股息分配、集團(tuán)主要資產(chǎn)注入以及高比例的現(xiàn)金分紅承諾。該行認(rèn)為，本輪涵蓋范圍更廣的激勵計劃將進(jìn)一步綁定公司與管理層及核心骨干人員利益，進(jìn)而穩(wěn)定盈利及派息。

限制性股票授予價格較當(dāng)前股價低50%

限制性股票的授予價格為每股11.72元，較兗煤當(dāng)前A股股價(2021年12月1日收盤價為23.72元)低50%。本次激勵計劃的限售期及限售解除比例分別為限制性股票登記完成之日起24個月(33%)、36個月(33%)和48%(34%)。第一/第二/第三解除限售期考核要求每股收益不低于1.60元/1.74/1.87元(扣非后)。據(jù)該行計算，1.6元的每股收益反映的年均現(xiàn)貨市場動力煤價格為500元/噸，該行認(rèn)為這一價格下限較為安全(目前秦皇島5,500動力煤市場價格在1,090元水平)。

中期市場前景強(qiáng)勁，公司利潤有望穩(wěn)定

該行在2021年11月22日發(fā)布的年度煤炭策略報告《1H22壓力集中釋放;2H供需再收緊》中所述道，盡管1H22行業(yè)供需前景暗淡，但該行對中期動力煤基本面持樂觀態(tài)度，主要支撐來自：

1)電力部門和現(xiàn)代煤化工部門的需求增長充足，將在2021-2025年期間各貢獻(xiàn)2.40億噸和1.82億噸新增消費(fèi);

2)在碳中和目標(biāo)下，2022年之后新增項目有限，且新項目獲批的可能性很小，供給將陷入停滯。因此，該行預(yù)計動力煤價格或繼2022年小幅回落至850元/噸后，2023年或?qū)⒒厣?,000元/噸的水平，公司凈利潤預(yù)計將維持穩(wěn)定。

風(fēng)險提示：行業(yè)供給擴(kuò)張超預(yù)期;需求不及預(yù)期。