西南證券：首予海容冷鏈(603187.SH)“持有”評(píng)級(jí) 冷鏈終端需求釋放 營收高速增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予海容冷鏈(603187.SH)“持有”評(píng)級(jí)，消費(fèi)升級(jí)和新零售趨勢(shì)下，商業(yè)展柜需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為1.11/1.52/2.02元。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

隨著近年來消費(fèi)者的食品安全意識(shí)逐漸提高，在消費(fèi)升級(jí)和新零售的趨勢(shì)下，冷鏈行業(yè)迎來了高速增長期，市場規(guī)模從2014年的1500億元上升至2020年的4850億元，CAGR達(dá)到21.6%。公司作為冷鏈終端商業(yè)展柜的龍頭，產(chǎn)品豐富多樣，技術(shù)儲(chǔ)備深厚，已與多家頭部食品飲料企業(yè)建立了合作關(guān)系。隨著公司商用冷藏展示柜與商超展示柜的迅速放量，不斷開拓新客戶，預(yù)計(jì)公司將取得快于行業(yè)的增長。

商業(yè)展柜龍頭，營收高速增長。

海容冷鏈成立于2006年，成立之初便堅(jiān)持以專業(yè)化、差異化和定制化為核心發(fā)展戰(zhàn)略，為客戶在銷售終端進(jìn)行低溫儲(chǔ)存、商品展示和企業(yè)形象展示等提供定制化解決方案及專業(yè)化服務(wù)，推動(dòng)營收高速增長。公司營收從2016年的8.4億元增長至2020年的18.9億元，CAGR達(dá)到22.5%，2021年前三季度公司營收為20億元，同比增長41.3%。

多元因素驅(qū)動(dòng)高增長，行業(yè)前景廣闊。

隨著消費(fèi)者食品安全意識(shí)的提高，在新零售和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，冷鏈行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。作為冷鏈終端設(shè)備的商用展柜，近年來受到下游食品飲料與商超等高速增長的刺激，需求不斷釋放。根據(jù)中國冷鏈產(chǎn)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國商用展示柜出貨量由2015年的236萬臺(tái)上升至2020年的510萬臺(tái)，CAGR達(dá)到16.7%，增速顯著高于全球市場。

品牌與技術(shù)齊頭并進(jìn)，筑牢公司護(hù)城河。

商用展示柜下游客戶多為食品飲料品牌商，其不僅要具備制冷保鮮的作用，同時(shí)還是食品飲料企業(yè)形象宣傳和產(chǎn)品的載體。公司技術(shù)儲(chǔ)備豐厚，研發(fā)實(shí)力充足，通過優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和柔性化生產(chǎn)線為客戶提供定制化服務(wù)，筑牢公司護(hù)城河。截至目前，公司已與伊利、農(nóng)夫山泉、雀巢等多家頭部企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期等。