浙商證券：維持邁為股份(300751.SZ)“買入”評級 國產(chǎn)HJT整線設(shè)備首次出口

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持邁為股份(300751.SZ)“買入”評級，看好其在光伏行業(yè)未來大發(fā)展中戰(zhàn)略地位、未來5年的高成長性，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤為6/8.8/13億元，同比增長52%/46%/48%，對應(yīng)PE為121/83/56倍。

浙商證券主要觀點如下：

中標(biāo)REC400MW異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備，創(chuàng)國產(chǎn)設(shè)備出口首臺記錄、受國際市場認可

1)據(jù)報道：公司獲REC新加坡400MW異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備訂單，訂單包含PECVD、PVD、絲網(wǎng)印刷等核心設(shè)備，采用210半片技術(shù)，設(shè)計產(chǎn)能約11200半片/H，用于REC新加坡的400MW異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)線。REC是歐洲最大電池組件制造公司，擁有全球首個500MW以上HJT量產(chǎn)項目。

2)公司與REC合作起源于2019年，當(dāng)時REC在新加坡建設(shè)600MW異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能，設(shè)備選型包括：梅耶博格的PECVD、PVD以及邁為的絲網(wǎng)印刷(單GW價格高達8-10個億，預(yù)計目前邁為異質(zhì)結(jié)設(shè)備價格在4億/GW左右)。此次400MW異質(zhì)結(jié)核心設(shè)備PECVD、PVD選擇邁為，代表著邁為異質(zhì)結(jié)設(shè)備產(chǎn)品獲國際市場認可，是REC對邁為長期考察驗證的結(jié)果。

3)繼400MW訂單后，REC將開啟6GW異質(zhì)結(jié)招標(biāo)，包括:印度4GW+新加坡1.8GW,計劃在2022年底投產(chǎn)。并計劃在2023年達到15GWHJT電池產(chǎn)能，包括：印度10GW+新加坡5GW。海外判斷組件是否合適的唯一標(biāo)準是LCOE，尤其是在溫度較高或地形復(fù)雜的地區(qū)，如北美、中東、日本、印度，都是偏好HJT的地域。尤其是在美國這種高附加值的地方，業(yè)主會對更高發(fā)電效益(HJT電池雙面率達到90%)、更低BOM成本的HJT組件有更高需求。

4)公司HJT設(shè)備訂單：截止2021年9月，公司HJT設(shè)備在手訂單達18億(據(jù)公司公告)，預(yù)計對應(yīng)訂單量超4GW。公司與安徽華晟、金剛玻璃、通威股份、阿特斯、REC等客戶合作順利。

異質(zhì)結(jié)設(shè)備：未來5年行業(yè)復(fù)合增速超80%;公司具“先發(fā)優(yōu)勢”+“整線供應(yīng)能力”

1)HJT設(shè)備行業(yè)市場空間：預(yù)計2025年HJT設(shè)備市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%(80億凈利潤)，給予25倍PE，測算HJT設(shè)備行業(yè)合理總市值2000億元!該行判斷，行業(yè)龍頭市占率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

2)公司為異質(zhì)結(jié)(HJT)設(shè)備領(lǐng)先者，具“先發(fā)優(yōu)勢”+“整線供應(yīng)能力”。已實現(xiàn)HJT整線設(shè)備供應(yīng)能力(從PERC設(shè)備25%上升至HJT設(shè)備95%)。公司已推出第三代600MW產(chǎn)能異質(zhì)結(jié)設(shè)備，下游與通威、安徽華晟、阿特斯、金剛玻璃、愛康、REC等客戶合作順利，已獲GW級訂單。

3)28億定增加碼異質(zhì)結(jié)(HJT)設(shè)備：公司公告擬發(fā)行28億定增用于新建蘇州HJT電池設(shè)備制造基地及補流，建設(shè)周期3年、達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)PECVD、PVD及自動化設(shè)備各40套，實現(xiàn)年銷售收入60億;凈利潤8.9億。在下游HJT擴產(chǎn)即將到來之際，強化公司產(chǎn)能供給能力。

風(fēng)險提示：異質(zhì)結(jié)電池推進速度不達預(yù)期;光伏需求不及預(yù)期;下游擴產(chǎn)不及預(yù)期。