東吳證券：維持奧特維(688516.SH)“增持”評(píng)級(jí) 半導(dǎo)體鍵合機(jī)獲首批訂單

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持奧特維(688516.SH)“增持”評(píng)級(jí)，隨著光伏組件設(shè)備持續(xù)景氣+新領(lǐng)域拓展順利，保持2021-23年的歸母凈利潤(rùn)為3.2/4.4/5.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為76/55/42倍。

事件：2021年11月29日據(jù)公司微信公眾號(hào)，奧特維獲無(wú)錫德力芯的首批鋁線鍵合機(jī)訂單。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

鋁線鍵合機(jī)首獲訂單，該行判斷公司的鍵合機(jī)訂單落地進(jìn)入加速期

公司2018年立項(xiàng)研發(fā)半導(dǎo)體鍵合機(jī)，2020年鍵合機(jī)完成公司內(nèi)驗(yàn)證，并在2021年年初開(kāi)始在客戶端試用。無(wú)錫德力芯作為第一家試用客戶，通過(guò)大半年的驗(yàn)證，已采購(gòu)數(shù)臺(tái)鋁線鍵合機(jī)，該訂單為首批訂單，體量不大，但該行預(yù)計(jì)未來(lái)增速較快，奧特維作為光伏組件設(shè)備龍頭順利進(jìn)軍半導(dǎo)體。公司的鋁線鍵合機(jī)已在多家客戶試用，若試用進(jìn)展順利，該行預(yù)計(jì)公司的鍵合機(jī)批量訂單將加速落地。

串焊機(jī)積累的核心技術(shù)延伸至半導(dǎo)體鍵合機(jī)，性能指標(biāo)對(duì)標(biāo)全球龍頭

半導(dǎo)體鍵合機(jī)的作用是將半導(dǎo)體芯片上的PAD與引腳上的PAD，用導(dǎo)電金屬線連接起來(lái)，考驗(yàn)的是導(dǎo)電金屬線連接的速度和精度，奧特維在光伏串焊機(jī)中積累的核心技術(shù)具備可延伸性，從性能指標(biāo)和下游客戶反饋情況來(lái)看，公司產(chǎn)品性能已經(jīng)達(dá)到全球先進(jìn)水平，已經(jīng)具備了正式量產(chǎn)的技術(shù)和良率要求。

奧特維較全球龍頭庫(kù)力索法有優(yōu)勢(shì)，半導(dǎo)體鍵合機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)行時(shí)

庫(kù)力索法是鋁線鍵合機(jī)的傳統(tǒng)龍頭，但交期和價(jià)格上不具備競(jìng)爭(zhēng)力。

1)交期：庫(kù)力索法正常交付周期為3-5個(gè)月，最近因下游需求量過(guò)大，交付周期為10-11個(gè)月，是國(guó)產(chǎn)替代的最佳時(shí)期，相比之下奧特維交付周期僅為2-3個(gè)月。

2)價(jià)格：庫(kù)力索法的價(jià)格為25萬(wàn)美金/臺(tái)(約150-160萬(wàn)人民幣)，奧特維定價(jià)比庫(kù)力索法低10萬(wàn)人民幣左右，且仍能保持較高毛利率。該行預(yù)計(jì)奧特維憑借產(chǎn)品優(yōu)異性能&有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和交期，有望持續(xù)提高市場(chǎng)份額。

封測(cè)環(huán)節(jié)最先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，奧特維半導(dǎo)體設(shè)備品類拓展值得期待

該行一直認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備當(dāng)中封測(cè)環(huán)節(jié)將會(huì)最先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，技術(shù)難度相對(duì)于晶圓制造環(huán)節(jié)較低，但國(guó)內(nèi)新增資本開(kāi)支較大，在半導(dǎo)體設(shè)備供不應(yīng)求的背景下迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代最佳時(shí)機(jī)。

封測(cè)環(huán)節(jié)的核心設(shè)備(切片機(jī)+裝片機(jī)+鍵合機(jī))，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商均有布局，將持續(xù)受益于下游擴(kuò)產(chǎn)&國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。切片機(jī)：國(guó)產(chǎn)設(shè)備商有激光路線布局;對(duì)標(biāo)海外公司：DISCO(日本公司，激光路線和刀輪路線兼有)。裝片機(jī)：奧特維(在研發(fā)階段);對(duì)標(biāo)海外公司：庫(kù)力索法。鍵合機(jī)：奧特維(已獲首批訂單);對(duì)標(biāo)海外公司：庫(kù)力索法。

鍵合機(jī)是奧特維跨入半導(dǎo)體行業(yè)的第一步，未來(lái)奧特維將持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域的需求，向封裝領(lǐng)域的核心設(shè)備延伸，后續(xù)半導(dǎo)體設(shè)備品類拓展值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品拓展不及市場(chǎng)預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。