招商證券：首予力量鉆石(301071.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí) 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換靈活 業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予力量鉆石(301071.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)為2.16/4.01/6.57億，增速196%/86%/64%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值為94.2x/50.7x/31x。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是工業(yè)金剛石行業(yè)的后起之秀，今年以來(lái)培育鉆石業(yè)務(wù)快速放量，盈利能力強(qiáng)。傳統(tǒng)的工業(yè)金剛石和微粉業(yè)務(wù)下游需求不斷拓展，未來(lái)將有望受益于光伏、消費(fèi)電子等領(lǐng)域市場(chǎng)需求放量;培育鉆石行業(yè)滲透率低增速快，公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望通過(guò)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

工業(yè)金剛石行業(yè)后起之秀，三大主業(yè)有利互補(bǔ)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

公司以人造金剛石為核心，形成工業(yè)金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產(chǎn)品體系，下游應(yīng)用覆蓋基建、光伏、電子和消費(fèi)等多領(lǐng)域，應(yīng)用廣泛。三大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，互為補(bǔ)充支撐，其中金剛石微粉在2020年及以前年度收入占比最高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著;培育鉆石業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)潛力最大，2021H1收入占比超過(guò)40%，成為公司收入業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

金剛石微粉及工業(yè)金剛石單晶：應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升。

我國(guó)是人造金剛石單晶的全球第一大生產(chǎn)國(guó)，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到世界先進(jìn)水平，占世界總產(chǎn)量的90%以上。金剛石單晶和微粉的應(yīng)用范圍不斷拓展，從傳統(tǒng)建筑建材的鋸切和鉆進(jìn)工具、汽車(chē)和家用電器制造等領(lǐng)域，到光伏和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，多場(chǎng)景的應(yīng)用使工業(yè)金剛石和微粉需求依然維持高景氣度，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

培育鉆石：低滲透高增長(zhǎng)，長(zhǎng)坡厚雪好賽道。

2018年，F(xiàn)TC為培育鉆石正名，同年戴比而斯推出培育鉆石子品牌Lightbox，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和品牌布局不斷完善的推動(dòng)下，培育鉆石在歐美市場(chǎng)快速發(fā)展，隨后歐美大型連鎖珠寶品牌signet的入場(chǎng)，以及今年5月潘多拉宣布使用培育鉆石全面替代天然鉆石，使歐美市場(chǎng)消費(fèi)需求快速提升。

中國(guó)是培育鉆石的供應(yīng)大國(guó)，占據(jù)全球培育鉆石一半的產(chǎn)能，以高溫高壓(HTHP)技術(shù)為主，具有顯著的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。我國(guó)培育鉆石市場(chǎng)目前正處于發(fā)展初期，滲透率和消費(fèi)者認(rèn)知度依然較低，隨著國(guó)內(nèi)培育鉆石終端品牌的出現(xiàn)，消費(fèi)者認(rèn)知度開(kāi)始快速提升。高品質(zhì)培育鉆石的量產(chǎn)具有技術(shù)、資金、社會(huì)資源等多重壁壘，目前供給端市場(chǎng)集中度高，龍頭品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)隨著歐美消費(fèi)市場(chǎng)的逐步放量，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)滲透率提升，培育鉆石行業(yè)也將迎來(lái)高速發(fā)展的紅利期。

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換靈活，未來(lái)幾年收入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，盈利能力強(qiáng)。

公司在金剛石微粉行業(yè)中產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，與下游行業(yè)核心客戶均建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，隨著下游光伏、消費(fèi)電子等行業(yè)需求持續(xù)釋放，公司原有主業(yè)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

培育鉆石業(yè)務(wù)方面，公司目前產(chǎn)能規(guī)模體量小，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，募投項(xiàng)目主要用于壓機(jī)擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)公司收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大。公司當(dāng)前設(shè)備產(chǎn)能先進(jìn)，技術(shù)不斷進(jìn)步提升產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)，高品質(zhì)培育鉆石占比不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。受益于靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)的不斷進(jìn)步，公司毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司費(fèi)用管控嚴(yán)格，研發(fā)投入占比較高，在保障當(dāng)前較高的盈利能力的同時(shí)，也為公司未來(lái)業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展儲(chǔ)備更多力量。

投資建議：公司是人造金剛石行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，金剛石微粉業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，培育鉆石和工業(yè)金剛石產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，隨著未來(lái)新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有高彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：培育鉆石市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求影響主業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。