南非新變種毒株的由來、發(fā)酵與市場(chǎng)影響

2021年11月25日，南非科學(xué)家宣布發(fā)現(xiàn)新冠新變種菌株B.1.1529，該毒株導(dǎo)致南非豪登省的新增新冠病例數(shù)呈指數(shù)式增長(zhǎng)，其遠(yuǎn)超德爾塔毒株的傳染性以及更強(qiáng)的免疫逃逸能力引發(fā)全球關(guān)注。而本次疫情發(fā)生變數(shù)的時(shí)點(diǎn)，恰逢市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于12月宣布加快taper之際，短期內(nèi)可能對(duì)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大壓制。我們?cè)诒疚膶?duì)新變種毒株的致病性及對(duì)疫苗的抵抗力進(jìn)行了探討，并結(jié)合前幾次疫情爆發(fā)時(shí)點(diǎn)后的資產(chǎn)表現(xiàn)對(duì)疫情的市場(chǎng)影響進(jìn)行了分析。

本次疫情爆發(fā)的背景及當(dāng)前狀況如何?距離科學(xué)家宣布新病毒的發(fā)現(xiàn)僅兩天，但南非超90%的新增新冠案例均為其感染者(圖2)。

南非新變種毒株被首次發(fā)現(xiàn)于博茨瓦納。根據(jù)BBC新聞報(bào)道，這是迄今為止發(fā)現(xiàn)的變異最嚴(yán)重的毒株，共有50余個(gè)突變。南非流行病應(yīng)對(duì)和創(chuàng)新中心主任德奧利維拉教授表示，新變種毒株的棘突蛋白上有30多個(gè)突變(棘突蛋白是大多數(shù)疫苗的靶點(diǎn)，也是病毒打開進(jìn)入人體細(xì)胞大門的鑰匙)，而受體結(jié)合域(病毒第一次接觸人體細(xì)胞的部分)有10個(gè)突變(德爾塔變種毒株只有兩個(gè))。全球范圍內(nèi)，以色列、比利時(shí)和我國(guó)香港均發(fā)現(xiàn)了新變種毒株的感染者，這可能對(duì)剛剛開始復(fù)蘇的旅游業(yè)造成沉重的打擊。

傳染性有多強(qiáng)?傳播速度為德爾塔、阿爾法等變種毒株之最。新變種毒株造成南非病例激增，新增新冠案例人數(shù)已經(jīng)從每天300人左右上升到近2500人。德爾塔約用時(shí)100天才達(dá)到占據(jù)全部新增病例的90%，而南非變種毒株在大約十分之一的時(shí)間內(nèi)就達(dá)到了。

新冠疫苗和檢測(cè)的作用如何?核酸和抗原檢測(cè)有望繼續(xù)生效。盡管對(duì)于疫苗的有效性仍待觀察，但是南非國(guó)家傳染病研究所指出，新變種毒株的突變不太可能是惡意的，現(xiàn)有疫苗很可能繼續(xù)有效地預(yù)防重癥和死亡。盡管疫苗突變可能使得疫苗保護(hù)率降低，但這并不意味著疫苗的失效。

新變種沖擊下防疫政策發(fā)生了什么變化?以英國(guó)為首的國(guó)家和地區(qū)收緊防疫政策，國(guó)際旅行首當(dāng)其沖。例如英國(guó)將南非等六個(gè)受感染的國(guó)家列入“紅名單”，直飛被禁止，途徑歸國(guó)的旅客需要進(jìn)行核酸檢驗(yàn)和居家隔離;以色列則直接禁止居民去相關(guān)感染地區(qū)旅行。此前德爾塔疫情反撲的教訓(xùn)表明，盡管早期旅行限制可以緩解新病毒的影響，但難以阻止它。不過在經(jīng)歷了德爾塔毒株后，政府的應(yīng)對(duì)更加及時(shí)、更加注意提前防護(hù)。

市場(chǎng)影響如何?新變種的消息可能是“壓死駱駝的最后一根稻草”。新變種毒株在南非的爆發(fā)以及向全球的蔓延引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌，全球主要股市、國(guó)債收益率和大宗商品(尤其是原油)大幅下跌。不過鑒于當(dāng)前尚沒有充足的數(shù)據(jù)證明新變種的沖擊，我們認(rèn)為在前期利空因素的累積下，疫情變異的消息可能是壓垮全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“最后一根稻草”，這些利空因素可能包括：①高通脹和供給約束下，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能明顯放緩;②全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的速度開始加快，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能在2021年12月議息會(huì)議上加速taper;③Delta病毒的沖擊下歐洲部分國(guó)家已經(jīng)重啟封鎖，而封鎖的范圍還在進(jìn)一步擴(kuò)大;③對(duì)于原油來說，美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的拋儲(chǔ)信號(hào)和操作帶來了額外的利空壓力;④交易層面，臨近年終，此前獲利頗豐的投資倉(cāng)位在面臨不確定性時(shí)會(huì)更加傾向于獲利了結(jié)。

從具體資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，油價(jià)和10年期美債收益率下跌是疫情爆發(fā)的“標(biāo)配”，從圖5至8可以看出，在諸多利空因素的加成下，本次市場(chǎng)調(diào)整的幅度要明顯大于Delta病毒爆發(fā)時(shí);美元和黃金都能發(fā)揮“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的作用，但兩者不能兼得。新變種毒株的出現(xiàn)使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期有所降溫，導(dǎo)致美元跌、黃金漲。

如何看待新變種毒株帶來的變數(shù)?對(duì)于市場(chǎng)參與者來說，接下來要重點(diǎn)關(guān)注新變種毒株的致病性和疫苗抗性。如果這些方面的嚴(yán)重性超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏可能再次被打斷，或?qū)?dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)收緊的迫切性降低，沖擊11月以來“激進(jìn)”的市場(chǎng)緊縮預(yù)期。交易上，可以考慮適時(shí)做平曲線，降低做空長(zhǎng)端美債的倉(cāng)位。

本周(2021.11.22-2021.11.26，下同)海外市場(chǎng)回顧：根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，南非發(fā)現(xiàn)的新冠變異病毒再次引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，歐美股指全線收跌，2021年11月26日標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)2月以來最大單日跌幅。本周道瓊斯指數(shù)累計(jì)跌幅1.97%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)跌幅2.20%，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)跌幅3.52%，德國(guó)DAX指數(shù)累計(jì)跌幅5.59%，法國(guó)CAC40指數(shù)累計(jì)跌幅5.24%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)累計(jì)跌幅2.49%。避險(xiǎn)情緒下資金流入債市，11月26日，10年期美債收益率下行16個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%，30年期美債收益率下行14個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.83%。變種毒株的陰霾下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓，11月26日，國(guó)際油價(jià)全線下跌，美油1月合約跌13.04%，報(bào)68.17美元/桶，布油2月合約跌11.27%，報(bào)71.80美元/桶，本周布油2月合約累計(jì)跌幅8.99%。貴金屬方面，本周COMEX黃金累計(jì)跌幅3.2%，COMEX白銀累計(jì)跌幅6.6%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策超預(yù)期

本文編選自微信公眾號(hào)“川閱全球宏觀”，作者：陶川，邵翔，段萌；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉家殷。