興業(yè)證券：維持拓普集團(tuán)(601689.SH)“審慎增持”評(píng)級(jí) 戰(zhàn)略布局空懸系統(tǒng) 產(chǎn)品拓展超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持拓普集團(tuán)(601689.SH)“審慎增持”評(píng)級(jí)，看好公司產(chǎn)品和客戶的持續(xù)拓展，維持2021-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.4/16.5/18.7億。

事件：2021年11月24日，拓普集團(tuán)為2025戰(zhàn)略新工廠之一“空氣懸架系統(tǒng)一部”舉行了隆重的落成儀式，新工廠——空氣懸架系統(tǒng)一部總投資約6億元，計(jì)劃2022年6月正式投產(chǎn)，主要用于空氣懸架的生產(chǎn)制造。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

戰(zhàn)略布局空懸系統(tǒng)，產(chǎn)品拓展超預(yù)期

公司首個(gè)空懸系統(tǒng)工程落成，占地面積100畝，年產(chǎn)能200萬件，滿足每年50萬輛車的產(chǎn)品配套能力，基于拓普在智能剎車及電子真空泵領(lǐng)域積累的技能能力，公司目前空氣懸架方面已具備集設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造于一體的綜合配套能力。繼內(nèi)飾、底盤、汽車電子、熱管理產(chǎn)品布局之后，公司產(chǎn)品首次拓展到空懸領(lǐng)域，產(chǎn)品品類進(jìn)一步拓展。

空懸市場(chǎng)快速擴(kuò)容，國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間巨大

當(dāng)前自主品牌快速崛起，在高端新品布局方面為彌補(bǔ)與傳統(tǒng)豪華品牌之間的品牌力差距，更加注重打造產(chǎn)品差異化賣點(diǎn)，帶動(dòng)像空懸、HUD等汽車高端配置快速提升。根據(jù)該行前期發(fā)布的報(bào)告《空氣懸架：國(guó)產(chǎn)替代下的優(yōu)質(zhì)賽道20210710》中測(cè)算，國(guó)產(chǎn)化后成本降低配置率提升，國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)規(guī)模有望從當(dāng)前112億元提升至223億元。

當(dāng)前競(jìng)空懸主要參與者為大陸、威巴克、AMK(中鼎收購(gòu))、天潤(rùn)工業(yè)、保隆科技等廠家，當(dāng)前市場(chǎng)主要以外資主導(dǎo)。未來伴隨空懸國(guó)產(chǎn)化后成本降低，產(chǎn)品配套有望向更低價(jià)格帶車型滲透，自主品牌配套提升以及部件國(guó)產(chǎn)帶來成本降低，將有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代加速。

公司是少數(shù)持續(xù)實(shí)現(xiàn)品類和客戶雙重拓展的零部件集團(tuán)

公司產(chǎn)品和客戶持續(xù)拓展：1)公司產(chǎn)品從減震、內(nèi)飾拓展到底盤、熱管理，當(dāng)前進(jìn)一步延伸到空氣懸掛，其中減震、內(nèi)飾業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，底盤、熱管理近年進(jìn)入放量快速增長(zhǎng)期，而空懸的布局有望在將來成為新的業(yè)務(wù)增量點(diǎn);2)公司核心客戶從通用拓展至吉利、北美大客戶、造車新勢(shì)力，并進(jìn)一步向北美其他電動(dòng)車企延伸，當(dāng)前北美大客戶進(jìn)入放量周期將助力公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，在北美其他電動(dòng)車企的布局未來有望進(jìn)一步助力公司成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)回暖不及預(yù)期;公司新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期;國(guó)產(chǎn)特斯拉銷量不及預(yù)期;大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。