長江證券：維持拓普集團(601689.SH)“買入”評級 輕量化底盤系統(tǒng)爆發(fā)式增長

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，維持拓普集團(601689.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年EPS為1.1/1.6/2.17元，對應(yīng)PE為50.7X/34.7X/25.5X。

事件：拓普集團發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募集資金總額不超過25億，扣除發(fā)行費用后，全部投資于輕量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項目。

長江證券主要觀點如下：

輕量化底盤系統(tǒng)爆發(fā)式增長，產(chǎn)能利用率飽和亟待進一步擴張。

2021年新能源汽車實現(xiàn)爆發(fā)式增長，1-9月產(chǎn)量及銷量分別達到216.6萬輛和215.7萬輛，同比分別累計增長184.5%和185.3%。公司輕量化底盤系統(tǒng)模塊(包含副車架、懸掛系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向節(jié))，2020年度產(chǎn)能約為180萬套，產(chǎn)能利用率約為92.75%;2021年1-9月產(chǎn)能約為185萬套，產(chǎn)能利用率約為95.49%，當(dāng)前產(chǎn)能基本飽和，現(xiàn)有產(chǎn)線已無法滿足快速增長的市場需求。

應(yīng)對輕量化底盤旺盛需求，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債用于產(chǎn)能擴建。

公司于2020年啟動非公開發(fā)行股票募集資金建設(shè)汽車輕量化底盤系統(tǒng)項目進行擴產(chǎn)，但當(dāng)前已有及前次募投項目在建產(chǎn)線的產(chǎn)能仍無法滿足快速增長的市場需求。本次發(fā)布可轉(zhuǎn)債擬募集不超過25億元全部投資于年產(chǎn)150萬套輕量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項目和年產(chǎn)330萬套輕量化底盤系統(tǒng)建設(shè)項目，兩期項目包含輕量化副車架、輕量化懸架系統(tǒng)和輕合金轉(zhuǎn)向節(jié)各160萬套。

一期項目總投資額為8.6億元，建設(shè)期24個月，本項目達產(chǎn)年營業(yè)收入10.3億元，凈利潤1.3億元。二期項目投入18.1億元，項目建設(shè)期24個月，本項目達產(chǎn)年營業(yè)收入22.8億元，凈利潤2.9億元。隨著新產(chǎn)能的不斷投入，公司一方面能保障未來持續(xù)快速增長的產(chǎn)能基礎(chǔ)，另一方面有望夯實在全球輕量化底盤系統(tǒng)的市場地位。

拓普集團從底盤系統(tǒng)切入，延展智能駕駛與熱管理，有望成為新能源汽車平臺型供應(yīng)商。

全球新能源汽車放量已成定局，公司客戶拓展持續(xù)推進，新客戶Rivian單車價值達到1.1萬元，挖掘北美客戶和新興造車勢力新的增長點。三季度公司在成本和行業(yè)雙重壓力下盈利仍超過預(yù)期。四季度行業(yè)芯片有望進一步緩解，特斯拉及新能源銷量也有望持續(xù)走強，業(yè)績有望進一步提升。

風(fēng)險提示：新能源銷量不及預(yù)期;訂單獲取不及預(yù)期。