開源證券：維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級 擬定增不超過128億元 加碼產(chǎn)能擴張

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利為26.09/48.6/65.57億元，EPS為2.94/5.47/7.38元，當前股價對應P/E為90.5/48.6/36.0倍。

事件：公司發(fā)布公告，擬募資不超過128億元，投入重慶、常州、蘇州三大基地隔膜和鋁塑膜擴產(chǎn)項目以及補充30億元流動資金，為后續(xù)擴產(chǎn)提供資金支持。

開源證券主要觀點如下：

目前公司單月排產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)提升，預計Q4隔膜出貨量有望達近10億平米。展望2022年，行業(yè)供需緊張將加劇，預計國內(nèi)隔膜市場將出現(xiàn)全面漲價潮，預計2022年單平凈利潤有望增至1元。公司前期通過鎖定制鋼所訂單+擴展新供應商，保障設備供應，預計2022年公司隔膜實際交付能力有望提升至45-50億平米。

在線涂覆大幅推進，降低成本并推動公司產(chǎn)品結(jié)構向涂覆膜升級

此次募投項目具體包括：

1)重慶恩捷隔膜項目(一期4億平米+二期8億平米)，總投資額45億元，預計產(chǎn)線合計12條，單線總投資額3.75億元，單線設備投資額2.74億元;

2)江蘇恩捷隔膜項目(20億平米)，總投資額52億元，預計產(chǎn)線合計16條，單線總投資額3.25億元，單線設備投資額2.74億元;另外，該行推斷江蘇常州基地單線母卷產(chǎn)能1.25億平米，較重慶基地提升25%，生產(chǎn)效率更高;

3)江蘇睿捷鋁塑膜項目(2.8億平米)，總投資額16億元;

4)蘇州捷力涂覆膜項目(2億平米)，總投資額10億元;

5)補充流動資金30億元。

本次募投項目將采用在線涂覆技術，有望提升生產(chǎn)效率，降低各環(huán)節(jié)損耗，進一步夯實公司成本優(yōu)勢;并推動產(chǎn)品結(jié)構朝涂覆膜方向升級，增厚單品價值量。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、行業(yè)競爭格局惡化、國內(nèi)隔膜漲價不及預期。