光大證券：維持美的集團(tuán)(000333.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 擬全面收購(gòu) 提升自動(dòng)化業(yè)務(wù)協(xié)同

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美的集團(tuán)(000333.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為281.2/323.5/357.2億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17/15/14倍。

事件：公司發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司全面收購(gòu)公司控股的德國(guó)法蘭克福交易所上市公司KUKAAktiengesellschaft的股權(quán)并私有化。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑤?kù)卡將成為公司全資控制的境外子公司，并從法蘭克福交易所退市。本次收購(gòu)尚須根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)法律履行一定的報(bào)備和審批程序。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

歷時(shí)六余年私有化庫(kù)卡，收購(gòu)剩余5.45%股份約需11億人民幣。

美的對(duì)庫(kù)卡的并購(gòu)起始于2015年8月，最初購(gòu)入5.4%的股權(quán)。2016年5月美的正式向德國(guó)庫(kù)卡發(fā)出收購(gòu)要約，到2017年初美的成為德國(guó)庫(kù)卡的控股股東，此次要約收購(gòu)總耗資約292億元，最終持股3761萬(wàn)股，占比94.55%。2021年11月24日，美的擬將德國(guó)庫(kù)卡私有化，收購(gòu)剩余少數(shù)股東持有庫(kù)卡約216.8萬(wàn)股股份，占比5.45%，若按11月22日最新收盤(pán)價(jià)67.6歐元計(jì)算，此次收購(gòu)所需金額約1.5億歐元，約合人民幣10.5億元。

私有化促進(jìn)自動(dòng)化業(yè)務(wù)資源協(xié)同，庫(kù)卡中國(guó)本土化運(yùn)營(yíng)的堅(jiān)實(shí)一步。

2021年庫(kù)卡經(jīng)營(yíng)明顯改善，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游客戶工業(yè)自動(dòng)化投入增加，2021年前三季度庫(kù)卡收入達(dá)183億人民幣，同比+25%;凈利率為0.7%，同比+4.4pcts。此次美的私有化庫(kù)卡將有助于后者專注經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)庫(kù)卡集團(tuán)在中國(guó)的本土化運(yùn)營(yíng)，提升美的在機(jī)器人與自動(dòng)化相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的內(nèi)部資源協(xié)同和共享。

根據(jù)美的中報(bào)電話交流：1)目前庫(kù)卡約50%生產(chǎn)在中國(guó)完成，預(yù)計(jì)2021年中國(guó)地區(qū)收入占比可達(dá)20%;2)除傳統(tǒng)汽車機(jī)器人業(yè)務(wù)，庫(kù)卡加大力度發(fā)展非汽車業(yè)務(wù)(運(yùn)動(dòng)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等);3)預(yù)計(jì)2025年庫(kù)卡在中國(guó)地區(qū)的收入占比可達(dá)30%以上，相關(guān)業(yè)務(wù)的凈利率或有10%左右。

機(jī)器人業(yè)務(wù)加速協(xié)同。

預(yù)計(jì)私有化庫(kù)卡將使美的機(jī)器人業(yè)務(wù)的資源協(xié)調(diào)更為順暢，庫(kù)卡的組織整合更為有效?？春妹赖臋C(jī)器人業(yè)務(wù)在自動(dòng)化和數(shù)字化趨勢(shì)下的的增長(zhǎng)潛力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，全球工業(yè)機(jī)器人需求疲軟，業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期。