光大證券：重申絕味食品(603517.SH)“買入”評級 新三線增速最快 多因素拖累門店表現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，考慮絕味食品(603517.SH)門店數(shù)量增長、品牌勢能提升帶來單店提升、代工業(yè)務逐漸落地，有望保障營收目標順利達成，維持21-23年凈利潤11.58/13.52/16.41億元，EPS為1.89/2.2/2.67元，PE為35/30/25倍，估值進入合理區(qū)間，長期投資價值顯現(xiàn)，重申“買入”評級。

事件：2021年11月19日，該行調(diào)研了絕味天津柔性工廠。

光大證券主要觀點如下：

行業(yè)開店數(shù)擴容至13萬家，其中華東區(qū)域占比最大，新三線增速最快。

1)從總量來看，截至2021年10月，全國休閑鹵味門店數(shù)從2020年底的12.8萬提升至13.1萬家，較2019年的10萬家提升30%。同口徑下比較，1H21絕味1.3萬家門店，占比為10%，疫情不改門店擴容趨勢，絕味開店空間再超市場預期;

2)華東/西南區(qū)域門店占比43%/13%，兩大區(qū)域?qū)τ谛蓍e鹵味品牌方的重要性凸顯。

3)三線城市門店數(shù)量占比21.52%，年度增幅達到3.1%，下線市場有望成為品牌進行新一輪擴張的陣地。

供應鏈優(yōu)勢進一步強化，競爭壁壘持續(xù)提升。

1)長期看，未來3-5年公司將形成六大核心工廠(區(qū)域管理、集采、研發(fā)、檢測、人才儲備)+DC輔助工廠(制造+配送)，并逐步實現(xiàn)湖南(產(chǎn)研)、溧陽(智能制造)、廣東(國際園區(qū))、遂寧(鹵味代工)、天津(柔性生產(chǎn))、河南(供給效率)的試點模式，進一步優(yōu)化制造架構(gòu)。此外，絕味計劃在2-3年內(nèi)實現(xiàn)包括鹵制自動化在內(nèi)的自動化、信息化轉(zhuǎn)型，屆時天津工廠產(chǎn)能有望提升一倍以上，并大幅提升自動化效率(當前訂單匹配仍需3-5h)。

2)短期看，天津柔性工廠已進入磨合期，設計產(chǎn)能為100噸/班，實現(xiàn)分揀、傳送等環(huán)節(jié)自動智能化，大幅優(yōu)化人員投入、工時效率、產(chǎn)能釋放。目前產(chǎn)能飽和度87%，富余產(chǎn)能向零點、三只松鼠等代工，磨合期后產(chǎn)能有望進一步釋放。

多因素拖累高勢能門店表現(xiàn)，公司多管齊下保障目標達成。

年中開始的疫情反復、水災、限電等因素對高勢能地區(qū)(如機場、車站等)影響較大，公司一系列舉措逆勢提升市場份額。

1)加大渠道下沉力度疊加“業(yè)主開店+海納百川”拓展疫情影響較小的下陷市場，對沖高勢能門店人流損失;

2)提升品牌勢能，通過小紅書、公眾號、視頻號等營銷渠道增加與年輕消費者的互動;

3)供應鏈賦能美食生態(tài)，廖記棒棒雞已開始對接云南工廠，門店模型進一步完善，有望適時加大展店力度。

風險提示：食品安全問題，疫情反復致人流量流失。