華泰證券：維持中煤能源(01898)“買入”評級 目標價降24.7%至6.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持中煤能源(01898)“買入”評級，考慮到增長前景以及低估值，但鑒于政府的強政策干預，目標價從8.5港元下調(diào)至6.4港元(4.05倍22EEPS)，21-23年EPS為1.35/1.30/1.55元。

華泰證券主要觀點如下：

預計2022年凈利潤下滑

該行上調(diào)動力煤價格假設，調(diào)整現(xiàn)貨/長協(xié)銷售結(jié)構(gòu)，預計中煤21/22/23年凈利為178億/173億/206億元(前值：170億/174億/183億元)。該行預計2022年煤炭現(xiàn)貨均價同比回落至850元/噸(2021E：1,000元/噸)，而年度長協(xié)均價上漲至700元/噸(2021E：645元/噸)。

預測中煤2022年凈利同比下降3.2%，主要由于1)煤炭板塊毛利因毛利率收窄同比下降2%，產(chǎn)量增加將部分抵消毛利率收窄影響;2)煤化工板塊毛利同比增厚，成本降幅或大于平均售價降幅;3)市場價格下跌假設下，表外煤炭資產(chǎn)的投資收益減少。

重點煤礦項目投產(chǎn)在即，或部分抵消利潤率下滑影響

該行預計中煤能源的煤炭業(yè)務2022毛利潤將同比下降2%，因

1)受動力煤和煉焦煤價格下跌以及年度長協(xié)比例上升的影響，預計平均售價同比下降20元/噸或3.2%至616元/噸?？紤]到政府敦促煤礦企業(yè)與下游電廠鎖定更多長協(xié)合同，因此該行將中煤自產(chǎn)煤長協(xié)銷售比重提升至70%(2021E：65%);

2)自產(chǎn)煤噸毛利下降21元/噸至290元/噸;3)產(chǎn)量增長，大海則煤礦運營投產(chǎn)，以及生產(chǎn)擾動相較于2021年有所減少。

公司最大煤礦項目預計2022年投產(chǎn)，產(chǎn)銷量擴張趨勢延續(xù)

該行預計中煤能源在新項目投產(chǎn)的支持下將保持煤炭業(yè)務收入增長。公司目前有三個在建煤礦項目：

1)陜西大海則動力煤礦，年產(chǎn)能1,500萬噸，計劃于2022年4-5月試運行。該煤礦原煤質(zhì)量優(yōu)良，熱值在5,000-6,000大卡;

2)新疆葦子溝動力煤礦，年產(chǎn)能240萬噸，公司預計將于2023年投產(chǎn);

3)山西里必無煙煤礦，年產(chǎn)能400萬噸，計劃于2024年投產(chǎn)。該行預計中煤能源2025年總產(chǎn)量達到1.37億噸，相比2020年水平增長24.5%。

風險提示：新項目開發(fā)延遲;需求不及預期。