華泰證券：維持中集安瑞科(03899)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)12.45港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中集安瑞科(03899)“買入”評級及盈利預(yù)測，21-23年EPS為0.42/0.49/0.53元，采用分部估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至12.45港元(前值12.13港元)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，強(qiáng)化公司產(chǎn)業(yè)鏈布局

據(jù)公司11月17日公告，中集安瑞科擬公開發(fā)行于2026年到期的16.8億港元可轉(zhuǎn)換債券，初始換股價(jià)每股11.78港元。資金投向?yàn)樵黾?擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營、提高研發(fā)能力、潛在收購及一般公司用途，主要用途為1)與Hexagon Purus成立氫能合資公司及2)與鞍鋼股份成立合資公司，啟動焦?fàn)t氣制液化天然氣(LNG)聯(lián)產(chǎn)氫氣項(xiàng)目的相關(guān)資本開支，以及對液態(tài)食品裝備領(lǐng)域的潛在收購。公司緊抓雙碳政策趨勢，打造行業(yè)領(lǐng)先的一體化綜合服務(wù)能力。

持續(xù)布局發(fā)力氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，取得冬奧會等多個(gè)示范性項(xiàng)目

中集安瑞科精準(zhǔn)布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)領(lǐng)先，是氫能核心環(huán)節(jié)的裝備龍頭，Q1-3實(shí)現(xiàn)新簽訂單2.3億元：1)與Hexagon Purus成立氫能合資公司，規(guī)劃新建10萬套儲氫瓶產(chǎn)能;2)是國內(nèi)唯一可以自主制造加氫站內(nèi)全套設(shè)備的供應(yīng)商;3)與鞍鋼股份聯(lián)手切入上游制氫/LNG領(lǐng)域，打造示范性產(chǎn)業(yè)生態(tài);4)11月3日，安瑞科成功交付了首批出口歐洲30兆帕船用纏繞儲氫瓶，推動氫燃料在船舶領(lǐng)域的應(yīng)用;5)11月15日，中集氫能成功交付北京冬奧專供型氫氣儲運(yùn)產(chǎn)品(4臺氫氣管束式集裝箱)，迄今已為冬奧會提供30多臺，還為冬奧會加氫站提供10多臺50MPa儲氫瓶組。

布局全球釀造設(shè)備，把握國內(nèi)白酒設(shè)備升級浪潮，打造示范項(xiàng)目

9月27日，安瑞科宣布中標(biāo)水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目(第一期)的白酒原糧處理系統(tǒng)訂單(“水井坊項(xiàng)目”)，合同金額超1億元，該項(xiàng)目為四川水井坊股份有限公司與邛崍市人民政府的合作項(xiàng)目。安瑞科在鞏固釀造和蒸餾設(shè)備地位的同時(shí)，有望把握國內(nèi)白酒行業(yè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的大浪潮，以此示范項(xiàng)目為契機(jī)，拓展新市場并尋找潛在并購標(biāo)的。

盈利預(yù)測：采用分部估值法。清潔能源中氫能源相關(guān)設(shè)備業(yè)績貢獻(xiàn)較小，暫不考慮估值。天然氣相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)，參考可比公司21PEG均值1.37x，結(jié)合安瑞科21-23年該業(yè)務(wù)凈利潤預(yù)測CAGR13%，同時(shí)考慮公司龍頭優(yōu)勢，給予21年市值120.91億元人民幣(21年凈利潤預(yù)測4.65億元*CAGR13*2.0xPEG)。

化工箱罐業(yè)務(wù)，參考可比公司21PE均值13x，給予市值23.66億元(凈利潤1.82億元*13倍PE)。液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)，參考可比公司21PE均值33x，給予市值65.34億元(凈利潤1.98億元*33倍PE)。合理市值209.91億元人民幣/252.45億港元，目標(biāo)價(jià)12.45(前值12.13)港幣。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、清潔能源推廣不及預(yù)期等。