中信建投：首予盛美上海(688082.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 行業(yè)景氣度回升 清洗設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告，首予盛美上海(688082.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收15.51/27.98/39.21億元，同比增54%/80.3%/40.2%;歸母凈利潤(rùn)2.6/5.21/7.45億元，同比增32.2%/100.3%/43.0%，對(duì)應(yīng)PE為224.8/112.2/78.5倍。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

景氣度延續(xù)+制程提升背景下，清洗設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將高速增長(zhǎng)。

清洗是貫穿半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的重要工藝環(huán)節(jié)，用于去除半導(dǎo)體硅片制造、晶圓制造和封裝測(cè)試每個(gè)步驟中可能存在的雜質(zhì)，避免雜質(zhì)影響芯片良率和芯片產(chǎn)品性能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約25億美元，2021年行業(yè)景氣度回升，另外隨著半導(dǎo)體制程的提升，晶圓表面污染物的控制要求越來(lái)越高，晶圓制造過(guò)程中的清洗要求和次數(shù)都在增加，設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將加速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2024年全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超30億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超10億美元。

全球市場(chǎng)仍呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，公司積極推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代。

全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)高度集中，尤其在單片清洗設(shè)備領(lǐng)域，DNS、TEL、LAM與SEMES四家公司合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到90%以上，其中DNS市場(chǎng)份額最高，市場(chǎng)占有率在40%以上。公司是國(guó)產(chǎn)替代的先行者，在國(guó)內(nèi)招投標(biāo)中表現(xiàn)亮眼。截至2020年末，根據(jù)長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)(無(wú)錫項(xiàng)目、華力二期項(xiàng)目)設(shè)備中標(biāo)結(jié)果，盛美上海在三家客戶(hù)清洗設(shè)備市占率均超20%，僅次于DNS。

半導(dǎo)體清洗設(shè)備是公司的核心產(chǎn)品，已導(dǎo)入知名代工、存儲(chǔ)廠。

2018-2020年清洗設(shè)備在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為92.91%、84.10%、83.16%。公司擁有自主研發(fā)并具有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的SAPS和TEBO兆聲波清洗技術(shù)，產(chǎn)品線豐富，包括單片清洗設(shè)備、單片槽式組合清洗設(shè)備、單片背面清洗設(shè)備、前道洗刷設(shè)備以及全自動(dòng)槽式清洗設(shè)備五大類(lèi)，產(chǎn)品覆蓋80%以上的清洗工藝。公司產(chǎn)品已導(dǎo)入SK海力士、中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等國(guó)際知名代工、存儲(chǔ)廠商。

新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與新客戶(hù)突破并舉，持續(xù)打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間

新產(chǎn)品：公司以清洗設(shè)備為基礎(chǔ)，不斷推出新設(shè)備提升可覆蓋市場(chǎng)空間。公司基于半導(dǎo)體清洗設(shè)備，推出半導(dǎo)體電鍍?cè)O(shè)備、先進(jìn)封裝濕法設(shè)備以及立式爐管設(shè)備多款半導(dǎo)體設(shè)備，并有多款半導(dǎo)體設(shè)備在研在制。新產(chǎn)品的不斷推出持續(xù)豐富公司產(chǎn)品矩陣，為公司發(fā)展壯大打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

①電鍍?cè)O(shè)備：公司電鍍?cè)O(shè)備憑借差異化研發(fā)進(jìn)入市場(chǎng)，獲得了重復(fù)訂單。公司自主研發(fā)的具有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的電鍍?cè)O(shè)備包括前道銅互聯(lián)電鍍銅設(shè)備、后道先進(jìn)封裝電鍍?cè)O(shè)備兩種，其中前道銅互聯(lián)電鍍銅設(shè)備于2019年取得華虹集團(tuán)的訂單，用于后道先進(jìn)封裝的電鍍?cè)O(shè)備早在2013年就取得長(zhǎng)電科技的訂單，又于2018、2019年取得重復(fù)訂單。全球電鍍?cè)O(shè)備市場(chǎng)空間約10億美金，主要被泛林半導(dǎo)體壟斷，公司有望成為這一細(xì)分設(shè)備領(lǐng)域有力“破局者”。

②先進(jìn)封裝設(shè)備：公司在先進(jìn)封裝行業(yè)的產(chǎn)品領(lǐng)域已覆蓋全部單片濕法設(shè)備，產(chǎn)品先后進(jìn)入封裝企業(yè)生產(chǎn)線及科研機(jī)構(gòu)，包括長(zhǎng)電科技、通富微電、中芯長(zhǎng)電、Nepes、華進(jìn)半導(dǎo)體和中國(guó)科學(xué)院微電子研究所等知名封裝企業(yè)和科研院所。全球先進(jìn)封裝設(shè)備市場(chǎng)隨著先進(jìn)封裝投資保持較快增長(zhǎng)，公司直接受益先進(jìn)封裝設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)。

③立式爐管設(shè)備：2020年公司首臺(tái)LPCVD設(shè)備導(dǎo)入華虹集團(tuán)，通過(guò)驗(yàn)證并確認(rèn)收入，彰顯公司立式爐管設(shè)備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司目前開(kāi)發(fā)的立式爐管設(shè)備主要集中在低壓爐領(lǐng)域，計(jì)劃向氧化爐、擴(kuò)散爐方向發(fā)展，最后逐步進(jìn)入到ALD設(shè)備領(lǐng)域。全球立式爐管設(shè)備市場(chǎng)空間超20億美金，隨著公司在薄膜沉積/氧化領(lǐng)域的不斷開(kāi)發(fā)，該領(lǐng)域設(shè)備有望為公司打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。

新客戶(hù)：海外客戶(hù)突破不斷取得進(jìn)展，外資客戶(hù)收入放量未來(lái)可期。2021年10月22日，公司公眾號(hào)發(fā)布消息其前道清洗設(shè)備UltraCSAPS獲得全球主要設(shè)備制造商DEMO訂單，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于2022年一季度送往客戶(hù)端安裝調(diào)試。這也是公司在SK海力士之后又一海外大客戶(hù)突破，該訂單顯示出公司產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力，也為公司與更多客戶(hù)開(kāi)展業(yè)務(wù)合作提供基礎(chǔ)。

投資建議：公司是清洗設(shè)備國(guó)產(chǎn)化重要推動(dòng)者，差異化產(chǎn)品路線助推公司走向世界，客戶(hù)涵蓋下游國(guó)內(nèi)外知名廠商。此外，公司正以清洗設(shè)備為基礎(chǔ)，向電鍍、立式爐管設(shè)備等方向持續(xù)拓展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵零部件供應(yīng)不穩(wěn)定;半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑。