中信建投：維持比亞迪(002594.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 海洋網(wǎng)軍艦系列首發(fā) DMi再添猛將

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告，維持比亞迪(002594.SZ)“買入”評(píng)級(jí) ，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為40/89/112億元。

事件：2021年11月19日，公司在廣州車展舉行海洋網(wǎng)暨驅(qū)逐艦05車型發(fā)布會(huì)，同日下午舉行宋Pro DMi和元Plus的發(fā)布會(huì)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

海洋網(wǎng)軍艦系列首發(fā)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

“海洋網(wǎng)”系列新能源屬性鮮明，包含搭載e平臺(tái)3.0的純電海洋生物系列和搭載DMi超級(jí)混動(dòng)技術(shù)的軍艦系列。設(shè)計(jì)上，相比“王朝”系列，“海洋網(wǎng)”應(yīng)用海洋美學(xué)設(shè)計(jì)，更年輕。渠道上，除傳統(tǒng)4S店外，“海洋網(wǎng)”將涵蓋商超和城市展廳等新渠道。營(yíng)銷上，將采取全新傳播方式，如線上下單，線上線下同步體驗(yàn)等。

公司同時(shí)發(fā)布軍艦系列首款車型驅(qū)逐艦05，定位A+級(jí)轎車，全系搭載DM-i超級(jí)混動(dòng)系統(tǒng)。該行認(rèn)為，隨著“海洋網(wǎng)”鋪開，公司將實(shí)現(xiàn)在新能源領(lǐng)域車型級(jí)別、動(dòng)力總成和價(jià)格區(qū)間的全覆蓋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步得到優(yōu)化，燃油車將加速出清。

純電元Plus、插混宋Pro DM-i、驅(qū)逐艦05齊發(fā)，DMi系列再添猛將

公司亦推出王朝系列兩款新車型，分別為宋Pro DMi和元Plus。其中元Pro是e平臺(tái)3.0首款純電SUV車型，而宋Pro DMi和驅(qū)逐艦05均為DMi系列新品。自2月上市以來DMi系列幫助公司市占率提升2.9pct，10月公司DMi系列銷量3.6萬(wàn)輛，環(huán)比+0.5萬(wàn)輛再創(chuàng)新高。明年公司將發(fā)布王朝系列DMi后續(xù)車型和軍艦系列2900mm軸距的中型轎車，DMi車型滲透率將進(jìn)一步提升，銷量彈性有望進(jìn)一步釋放。

投資建議：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)改善；銷量看，王朝系DMi銷量繼續(xù)爬坡，海洋網(wǎng)加速鋪開，新產(chǎn)品純電+插混保持“雙輪”驅(qū)動(dòng)，明年銷量有望翻倍。業(yè)績(jī)看，公司在今年原材料漲價(jià)背景下，Q1-Q3汽車業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，經(jīng)測(cè)算DMi已實(shí)現(xiàn)盈利。

展望Q4及2022年，預(yù)計(jì)原材料上漲有望見頂，王朝系DMi、軍艦系DMi和海洋生物系EV車型將進(jìn)一步放量，利潤(rùn)彈性有望釋放。估值看，當(dāng)前公司估值的錨為DMi銷量，DMi供需均強(qiáng)勢(shì)，且能持續(xù)帶來業(yè)績(jī)，同時(shí)動(dòng)力電池外供預(yù)期提供估值增量。