中信建投：維持江鈴汽車(000550.SZ)“買入”評級 發(fā)布“領(lǐng)睿”完善SUV布局

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，維持江鈴汽車(000550.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021/22年歸母凈利潤為10/20億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14X/7X。

事件：2021年11月19日，第十九屆廣州國際汽車展覽會公司發(fā)布全新中型SUV Equator Sport——福特領(lǐng)睿。

中信建投主要觀點如下：

發(fā)布“領(lǐng)睿”完善SUV布局，持續(xù)導(dǎo)入福特爆款車型。

領(lǐng)睿是江鈴從福特導(dǎo)入的全新中型SUV，定位介于緊湊型SUV領(lǐng)界和中大型SUV領(lǐng)裕之間。預(yù)計“領(lǐng)睿”售價低于尺寸更大、動力更強(qiáng)的姊妹款“領(lǐng)?！?16.98-22.18萬元)，成功實現(xiàn)價格下探。領(lǐng)睿全系標(biāo)配熱效率35%的福特EcoBoost?170發(fā)動機(jī)，匹配麥格納動力生產(chǎn)的7速濕式雙離合變速箱。最大功率125KW，峰值扭矩260N·m，擁有1.5T動力輸出，百公里油耗6.3L，能夠滿足消費者的日常使用需求。

領(lǐng)睿擁有超長軸距和超級車寬，分別為4630、1935mm，具備超廣角視野、超寬適乘坐體驗和超靈活裝載，同時搭載騰訊TAI3.0Pro智能車機(jī)系統(tǒng)和車道級AR實景導(dǎo)航。依托福特的空間、動力和設(shè)計美學(xué)基因，以及江鈴的制造優(yōu)勢和供應(yīng)鏈能力，領(lǐng)睿有望在合資中型SUV市場占有一席之地。

深度參與福特中國2.0戰(zhàn)略，渠道建設(shè)助力單品放量。

江鈴自推出自主SUV馭勝進(jìn)入乘用車板塊，后因市場競爭激烈銷量不達(dá)預(yù)期。2018年起公司借力福特陸續(xù)推出撼路者、領(lǐng)界和領(lǐng)裕。目前江鈴福特已經(jīng)構(gòu)建起了從二口之家到多口之家、從硬派越野到商務(wù)出行的完整產(chǎn)品架構(gòu)，并形成了從緊湊型SUV、中型SUV再到中大型SUV的全覆蓋，進(jìn)一步落實福特中國2.0戰(zhàn)略。

隨著江鈴與福特上海合資公司的建立，江鈴作為福特在華的重要合作伙伴，有望進(jìn)一步獲取福特的資源和支持，引入福特海外更多爆款車型。2021年1-10月，江鈴SUV銷量4.26萬輛，同比增長23.07%，單月銷量連續(xù)突破5000臺。截至11月底，已有175家江鈴乘用車Family Space體驗店遍布全國155個城市。隨著渠道體系逐步完善和SUV品類不斷豐富，江鈴乘用車銷量增長可期。

“領(lǐng)?！蓖懂a(chǎn)富山工廠，和領(lǐng)裕共線生產(chǎn)提高產(chǎn)能利用率。

8月11日，公司青云譜工廠完成搬遷，淘汰部分廢舊產(chǎn)能，將生產(chǎn)移至小藍(lán)工廠和富山工廠。9月9日，作為江鈴集團(tuán)和福特集團(tuán)合作升級重要載體的富山工廠全面投產(chǎn)，年整車產(chǎn)能達(dá)30萬輛，目前已投產(chǎn)領(lǐng)界、領(lǐng)裕、JMC品牌輕卡產(chǎn)品，隨著領(lǐng)睿的成功投產(chǎn)，富山工廠SUV產(chǎn)線產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升。

投資建議：公司2020年銷量突破33萬輛，盈利水平顯著向好，2021年開年以來銷量整體向好，1-10月累計銷量27.49萬輛，同比增長7.87%。本次推出領(lǐng)睿，有望進(jìn)一步提升SUV產(chǎn)能利用率，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績有望進(jìn)入加速上行期?？紤]到輕卡迎來政策大年趨勢明確、汽車行業(yè)缺芯逐步緩解、輕卡版塊復(fù)蘇態(tài)勢明確、公司降本增效三大工程有序推進(jìn)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改進(jìn)，公司已走過至暗時刻。

風(fēng)險提示：新冠疫情影響反彈風(fēng)險;新車型表現(xiàn)低于預(yù)期風(fēng)險;內(nèi)部控制及銷售改革效果不及預(yù)期風(fēng)險。