浙商證券：維持盟升電子(688311.SH)“買入”評(píng)級(jí) 衛(wèi)星導(dǎo)航驅(qū)動(dòng)增長 高研發(fā)為未來蓄力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持盟升電子(688311.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年利潤1.57/2.23/3.11億元，現(xiàn)價(jià)PE為54/38/27倍;公司產(chǎn)業(yè)鏈地位稀缺，具備核心技術(shù)和客戶優(yōu)勢，成長預(yù)期樂觀。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)帶動(dòng)1-9月收入同比增36%

1-9月公司營收2.34億元同比增36.07%，收入增長主要系本報(bào)告期公司衛(wèi)星導(dǎo)航系列產(chǎn)品較上年訂單增加;歸母凈利5122.30萬元同比增45.44%;扣非后歸母凈利4401.72萬元，同比增33.67%。Q3單季公司收入6515.85萬元同比增21.35%，收入增速有所下降，主要系疫情影響公司衛(wèi)星通信產(chǎn)品銷售額減少所致，Q3單季公司歸母凈利潤335.60萬元同比增50.89%，利潤增速高于收入增速主要系理財(cái)收益增加所致。

1-9月公司毛利率60.29%，較去年同期67.22%下降6.9pct，主要系收入結(jié)構(gòu)變化等導(dǎo)致。1-9月公司凈利率22.00%，較去年同期20.39%提升1.61pct。

研發(fā)投入占比超20%奠定未來增長基礎(chǔ)

1-9月公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到4950萬元，同比增加87.52%，收入占比21.11%，較去年同期增加5.76pct。Q3單季度研發(fā)費(fèi)用2382萬元，單季度研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到36.56%。研發(fā)費(fèi)用增加主要系研制任務(wù)增多等因素所致，此外上半年公司新成立電子對(duì)抗事業(yè)部，新產(chǎn)品新領(lǐng)域的拓展有望為公司打開新的成長空間。

衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)未來增長預(yù)期持續(xù)樂觀

2018年底以來隨著軍改逐步落地，市場需求增長，公司衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)高速增長。十四五期間國防支出重點(diǎn)投向信息化智能化方向，公司產(chǎn)品主要面向?qū)椀任淦餮b備市場，并且布局電子對(duì)抗等新領(lǐng)域，成長性持續(xù)樂觀。衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)方面，未來海外隨疫情緩解有望恢復(fù)需求，同時(shí)近年來國內(nèi)高通量衛(wèi)星、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展也有望為公司帶來發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低;客戶拓展和訂單獲取不及預(yù)期等。