招商證券：維持中國中鐵(601390.SH)“強(qiáng)推”評級 股權(quán)激勵助推高質(zhì)量發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告，維持中國中鐵(601390.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評級，基于股權(quán)激勵考核條件，上調(diào)2021-23年EPS為1.16/1.31/1.49元(原1.12/1.22/1.3元)。

事件：公司發(fā)布2021年限制性股票激勵計劃

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

用于激勵的股份總數(shù)和人均股數(shù)應(yīng)能達(dá)到較好的激勵效果。

根據(jù)此計劃，擬授予的限制性股票數(shù)量不超過2億股，其中90%將于首次、一次性授予;參與此次計劃的人數(shù)不超過732人，人均達(dá)到27萬股以上，如只考慮首次授予，則人均首次授予達(dá)到24.6萬股左右;目前公司二級市場股價在5.2元左右，如能順利授予，則人均持有市值有望達(dá)到120萬元以上。這有望使得公司骨干形成關(guān)注股價、關(guān)注市值的良好氛圍;而從一個較長的角度，也使得公司骨干不僅關(guān)注所在部門的效益和考核，更可能關(guān)注整個公司的經(jīng)營狀況，有利于形成不同子公司之間、部門之間良好的競合關(guān)系。以股權(quán)為紐帶，增強(qiáng)了公司的凝聚力、向心力。

授予價格客觀可行，尊重市場規(guī)律。

此次計劃擬定的授予價格為3.55元/股，目前二級市場股價為5.21元/股。如只考慮首次授予，則人均需要投入87萬元左右，授予價格和二級市場價格之間的價差應(yīng)能形成一定的吸引力，87萬元的絕對數(shù)字也需要被授予人員自籌投入。從這個角度，此次計劃有望在一定程度上將管理層核心骨干利益、大股東利益、二級市場股東利益統(tǒng)一起來，有望改善企業(yè)經(jīng)營效率，理直氣壯的做大做強(qiáng)國企。

解鎖條件較為苛刻，在目前形勢下顯得難能可貴。

此次計劃的解鎖條件對公司經(jīng)營考核提出了具體的要求，三次解鎖需要2021-2023年扣非歸母凈利潤年化增速達(dá)到12%以上，且不低于對標(biāo)企業(yè)75%以上分位值。近年來我國固定資產(chǎn)投資增速快速下滑，目前可能已低至3%-4%之間，預(yù)計后面還將長期持續(xù)下滑，前述考核條件實(shí)屬難能可貴。

投資建議：綜上，此次限制性股票激勵計劃具有很好的積極意義，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢和建筑行業(yè)艱難背景下，彰顯了公司開拓進(jìn)取的決心，也具有改善經(jīng)營管理、將幾方面利益統(tǒng)一起來的現(xiàn)實(shí)意義;建筑行業(yè)逐漸式微并不是主要矛盾，公司具有十分可觀的隱形資源和潛在競爭力，機(jī)制的理順、潛力的挖掘、活力的激發(fā)才是決定性的力量，在廣闊的建筑行業(yè)、乃至其他諸多行業(yè)仍然大有可為，該行建議長期重視此次事件。

風(fēng)險提示：股權(quán)激勵不及預(yù)期、公司項(xiàng)目回款不及預(yù)期。