中泰證券：維持捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)“買入”評級 明年HJT新技術進展值得重點關注

智通財經APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，基于捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)三季報的情況，下調2021-23年歸母凈利潤為8.37/12.56/17.68億元(前值10.57/16/22.4億元)，對應的PE為44/29/21倍?；诠緦OPCon和HJT的布局，有望充分受益TOPCon放量和HJT新技術進展，維持“買入”評級。

事件：公司近期在投資者互動平臺就投資者關心的系列問題進行了解答，包括：晶澳、通威、天合等廠商明確了TOPCon的產能規(guī)劃，對公司的影響;公司在HJT方面的進度;公司半導體清洗設備的推廣情況。

中泰證券主要觀點如下：

2022年有望是TOPCon大年，公司全面布局，有望充分受益。

該行認為，目前仍處于HJT和TOPCon的戰(zhàn)略相持期，短期兩種競爭技術取決于市場擴產節(jié)奏，而在光伏電池環(huán)節(jié)，經濟性是驅動新技術擴產的核心因素。根據該行統(tǒng)計，HJT在2021年擴產主要動力來自中長期趨勢確定，短期受通威金堂GW級中試線結果影響，原預期2021Q4擴產潮或將推延，甚至影響到2022年全年節(jié)奏。

反觀TOPCon，隨著良率的提升以及中試線數據穩(wěn)定，行業(yè)龍頭擴產趨勢確定，2021Q4擴產有望接近20GW;同時晶科正式推出TOPCon雙面組件產品，并計劃2023年50%的產能來自N型組件?；诖耍撔信袛?022年電池環(huán)節(jié)TOPCon有望率先放量。捷佳能夠做TOPCon全系列設備(PECVD、LPCVD、硼擴等均有布局)，有望充分受益。

2022年HJT新技術進展值得重點關注。

根據該行統(tǒng)計，2021年異質結擴產約為7GW，但當前異質結盈利依然較難(捷佳偉創(chuàng)在投資者互動平臺表示，當前異質結技術仍然不成熟、市場尚未達到大規(guī)模爆發(fā)階段)。

該行認為，2022年，光伏各環(huán)節(jié)需求二階導影響將趨弱，在產能相對飽和的背景下，各類新技術的降本增效才能帶動光伏行業(yè)持續(xù)破局，因此，各廠家在異質結新技術上的進展值得重點關注，捷佳偉創(chuàng)異質結設備11月份已進駐愛康集團工廠。另外，公司推出的RPD產品助力隆基研發(fā)，一周兩次創(chuàng)造25.82%、26.30%兩個世界紀錄，公司全面布局(PRD、管P等)的合理性正在得到驗證。

公司半導體設備處于客戶驗證階段，股權激勵助推長期發(fā)展。

1)捷佳偉創(chuàng)在投資者互動平臺表示，公司前期交付的半導體槽式清洗設備目前正在客戶現場試運行中，達到驗收條件后公司將積極推動驗收工作，同時在下游有了重復訂單，而且也加快導入到其他大型的客戶，發(fā)展態(tài)勢較快。行業(yè)層面上看，清洗為半導體制程重要環(huán)節(jié)，是影響器件成品率及可靠性最重要的因素之一，其設備在半導體設備市場中價值量占比約5-6%，根據智研咨詢數據，中國大陸每年的濕法清洗設備的空間在15-20億美元，且預計未來12寸晶圓的槽式(即公司對應的設備)和單片式清洗設備將是市場的主要增量，公司有望充分受益。

2)公司近期公告2021年限制性股票激勵計劃(草案)，決定授予核心高管和技術骨干等61.85萬股限制性股票，價格為每股60元，來源為定向增發(fā)。業(yè)績考核指標：以2020年凈利潤為基數，2021/2022/2023年凈利潤增長率分別不低于30%/60%/80%。該行認為，股權激勵的實施將充分調動核心高管及技術(業(yè)務)骨干的積極性，有效地將相關人員利益與公司利益結合在一起，助力公司長遠發(fā)展。

風險提示：光伏政策變動風險、擴產不及預期、市場競爭逐漸加劇的風險。